深圳能源(000027):被遗忘的环保新能源股,低估电力蓝筹

报告摘要：

   核心推荐逻辑：1、深圳是我国改革开放的前沿阵地，做为综合实力排名第一的深圳市属国有企业，公司有望较早受益于国有企业改革。2、市净率0.89，是唯一破净的火电股，行业平均1.68，估值有待修复。3、公司将环保产业、新能源做为公司未来发展的战略方向，垃圾发电处理能力行业排名领先，到2015年公司垃圾处理能力14250吨/日，增长120%；新能源装机增长90%。

   深圳市综合实力排名第一的国有能源环保平台。作为深圳市属大型能源平台，在深圳市国有企业综合实力排名中位居第一，连续多年入选中国工业企业500强。公司已形成以电为主，能源环保等相关产业综合发展的战略格局，公司提出“两个战略定位”的发展战略：即坚持绿色环保特色经营，做全国低碳清洁能源供应商的领跑者；做强做大能源环保产业，做城市固体废物综合解决方案的技术提供商和投资商。

   垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向，十二五公司垃圾处理能力增长120%。

   垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用，是垃圾处理的重要方向，我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划，到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日，较2010年增长243%，占无害化处理总能力的35%以上，东部地区占比达到48%以上。

   公司目前已日处理垃圾能力6450吨，市场占有率4%，处理能力全国排名第9位。

   未来随着东部垃圾发电厂（5000吨/日）、南山二期（800吨/日）以及宝安三期（2000吨/日）等项目的投产，公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14250吨/日。

   布局新能源，十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目，实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度，盈利能力较强，预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦，占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向，公司将通过内生和外延收购，实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年，在不考虑收购的情况下，公司环保新能源装机将达到91万千瓦，较目前增长超过90%。

   公司装机稳步提升，2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂（2*100万千瓦）、东部电厂二期（3*39万千瓦）以及环保新能源机组的逐步投产，预计到2015年公司装机容量达887万千瓦，较目前增长40%以上；公司现有项目总装机1213万千瓦，预计将于2016年前后逐步投产，较2012年增长90%以上。

   风险提示：煤炭、天然气价格出现超预期的上涨；电价下调。

   盈利预测及投资建议

   预计公司13~15年每股收益为0.49元、0.53元、0.65元；对应13~15年PE为11、10倍、8倍。公司是深圳市属综合排名第一的能源环保平台，有望最先受益于国有企业改革，并且将环保新能源业务发展潜力巨大，给予“强烈推荐”的投资评级。