新世纪(002280)市场先入优势能否持续有待观察

电力、烟草行业信息化系统提供商：公司业务聚焦于烟草、电力行业、受电力行业应用软件销售快速增长推动，近几年应用软件开发与销售收入占整体营业收入的比重快速提升，从2005年的13%上升到2008年的34%，毛利贡献从2005年的42.21%上升到2008年的62.54%。

  收入主要集中在浙江和上海两地：公司电力安全生产管理产品推广需要立足SAP ERP 成功应用的基础，项目建设相对滞后 ERP 建设 2—3 年，浙江和上海是国内最早开展SAP ERP应用的企业，这决定了公司产品收入的地域性特征。

  电力、烟草行业信息化未来五年将快速增长：预计电力行业未来五年的信息化投资增速将超过20%，未来两年烟草行业信息化投资继续保持两位数增长，但公司长期来看面临市场饱和的风险。

  SAP NetWeave认证并非公司竞争优势：NetWeaver平台类似于微软的Windows，06年已有1000 多家 独立软件开发商在 SAP NetWeaver平台上从事开发，SAP会扶持任何一家有助于扩大其ERP产品销售额的增值分销商。

  输配电领域的竞争对手尚未真正出现：公司作为市场先行者，与业内厂商相比，产品主要集中在输配电环节。我们认为未来随着国家电网其他省份ERP的实施，公司将面临真正竞争对手的挑战。

  公司业务向全国扩张和研发人员比例的增加，将提升公司管理费用率和销售费用率。

  盈利预测与估值：我们预测公司2009年-2011年公司实现每股收益分别为0.79元、0.92元和1.07元，结合可比软件上市公司的估值，我们给予新世纪30倍估值，合理价格为23.7元。