华域汽车(600741):外部客户加速开拓,主要客户产销承压下营收平稳增长-一季报点评

华域汽车发布2024年一季报:公司实现营业收入370.2亿元,同比增长0.6％,归母净利润12.6亿元,同比下降11.9％。

   事件评论公司外部客户加速开拓,一季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长。2024年一季度国内乘用车批发销量568.5万辆,同比+10.6％,环比-27.9％;公司主要大客户产销承压,上汽集团销量83.4万辆,同比-6.4％,环比-49.2％,其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比+9.6％、-40.0％和17.3％,环比-35.2％、-59.7％和-51.6％;

   特斯拉全球销量43.3万辆,同比-1.7％,环比-12.4％,其中中国区销量22.1万辆,同比-3.7％,环比-11.2％。公司持续地外部客户开拓拉动收入平稳增长,Q1实现收入370.2亿元,同比+0.6％,环比-21.3％。

   市场竞争加剧,公司盈利水平承压。2024年一季度公司毛利率12.5％,同比-1.3pct,环比-2.0pct。Q1期间费用率10.3％,同比-0.4pct,环比+0.8pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7％、4.8％、4.4％、0.4％。Q1对联营企业和合营企业的投资收益5.1亿,同比+21.5％,环比-35.9％。Q1实现归母净利润12.6亿,同比-11.9％,环比-49.0％,对应归母净利率3.4％,同比-0.5pct,环比-1.8pct。

   外部客户持续开拓,海外有望进入盈利期,新能源占比提升,新技术推进良好。公司外部客户持续开拓,新能源转型加速,2023年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达53.82％,同比提升4.25pct;2023年公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超65％,国内自主品牌配套金额占比超过40％。公司紧抓智能电动趋势,加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用,智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时,公司持续推进业务结构调整,坚持"有所为,有所不为"战略,择机退出非核心业务。2023年公司完成上海爱德夏机械有限公司45％股权出售工作,退出门铰链等业务,进一步优化资源配置,实现减负增效。

   投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。公司2024年收入目标1,706亿元,预计同比增速达1.2％,计划毛利率达13.0％以上,整体持续稳健增长。2023年公司分红比例32.78％,对应近12个月股息率为5.0％。预计2024-2026年归母净利润分别为76.1、80.0、84.0亿元,对应估值7.4X、7.0X、6.7X,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业下游销量不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。