吉祥航空(603885):Q1扣非归母净利润3.7亿元,同比19年+14％-2024年一季报点评

Q1营收同比+29％,归母净利润3.7亿元,同比+125％2024年一季度,公司实现营业收入57.2亿元,同比23年+29％,同比19年+38％;归母净利润3.7亿元,同比23年+125％,同比19年-7％;扣非归母净利润3.7亿元,同比23年+131％,同比19年+14％。

   运营数据:Q1客座率超过19年同期,净增1架飞机24Q1,公司ASK、RPK同比19年分别+37％、+38％,同比23年分别+29％、+38％;客座率85.5％,同比19年+0.2pct,同比23年+5.6pct。机队规模方面,24Q1末公司共有118架飞机,一季度净增1架。展望2024年,公司计划净增12架飞机,即到2024年底预计有129架飞机,同比+10.26％。2025-2026年,公司计划分别引进1、6架飞机。

   收益分析:客收略超19年同期,成本端受高油价拖累收入端:24Q1公司单位ASK收入、单位RPK收入分别为0.418、0.489元,同比19年+0.9％、+0.6％,同比23年分别+0.1％、-6.5％。成本端:24Q1公司单位ASK营业成本0.345元,同比19年+1.6％,同比23年-6.3％;其中,我们估计单位ASK燃油成本、单位ASK非油成本分别为0.129、0.216元,同比19年分别+25％、-9％,同比23年分别-7％、-6％,主要因为油价处于高位。24Q1航空煤油进口到岸完税均价约6694元/吨,同比19Q1均价+40％,同比23Q1均价-4％。费用端:24Q1公司单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.014、0.010元,同比19年分别-12％、-10％。财务费用约3.6亿元,按照2023年末口径,我们估计汇兑净损失约0.2亿元,主要因为24Q1末人民币较2023年末贬值约0.2％。(根据2023年报,假定除汇率以外的其他风险变量不变,人民币兑美元汇率变动使人民币升值(或贬值)1％,则公司将减少(或增加)净利润约人民币8000万元左右。)

   2024年民航旅客量有望超过2019年4.6％,公司业绩有望同比正增长国际市场持续恢复,我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。1)国际航班持续恢复将推动飞机利用率恢复,利于摊薄固定成本,并减轻国内市场供给压力,利好航司业绩释放。2)2024年航司或首次享受到机票全价提价红利。2018年以来机票全价已经过多轮提价,票价天花板上移对航司业绩的拉动作用在过往几年非常态化需求环境下并未明显体现,我们认为航司2024年或首次明显享受到提价红利,长期看航司盈利中枢有望持续上移。3)波音、空客面临质量问题与供应链瓶颈,交付节奏不及预期,航空供给侧约束持续收紧,"十四五"供给增速确定性下降,需求侧有望维持景气,供需差或持续积累。在2024年全国民航工作会议上,民航局表示2024年力争完成旅客运输量6.9亿人次,同比23年增长11％,同比19年增长4.6％。

   投资建议预计公司24-26年归母净利润分别约15.9、20.2、22.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期,油价、汇率大幅波动风险。