苏州银行(002966):业绩保持双位数高增,资产质量稳健优异-2023年报及2024一季报点评

事项:

   4月26日晚,苏州银行披露2023年报和2024年一季报,2023年/1Q24实现营业收入118.66亿元/32.25亿元,同比增长0.88％/2.11％;实现归母净利润46.01亿元/14.55亿元,同比增长17.41％/12.29％。2023/1Q24不良贷款率环比均持平在0.84％,拨备覆盖率1Q24稳定在相对高位491.7％。

   评论:

   净利息收入拖累营收增速边际放缓,其他非息收入表现不弱,对营收起到一定支撑。优质资产质量下拨备继续反哺利润,净利润保持双位数高增。1)净利息收入:2023/1Q24苏州银行净利息收入分别同比增1.70％/-0.84％,累积同比增速自3Q23持续放缓,主要是受息差收窄拖累。其中4Q23单季净利息收入同比-4.74％,预计主要是存量按揭利率调整影响。我们测算的单季年化息差4Q23/1Q24分别为1.65％/1.58％,在3Q23基础上继续环比-8bp/-7bp,主要还是资产端收益率有一定承压,同时预计负债端存款定期化的趋势仍有走高。2)非息收入:2023/1Q24净手续费收入分别同比-6％/-29.7％,预计主要是报行合一政策下代理保险费率有一定下调。在债市走强背景下,净其他非息收入增长良好,2023/1Q24分别同比增2.6％/54％,支撑营收同比增速1Q24上行至2.11％。3)净利润增速:在公司优异资产质量下,拨备继续反哺利润,归母净利润增速分别同比增17.4％/12.3％。

   存贷增长不弱,资产端仍是对公支撑,储蓄存款增长靓丽。2023/1Q24苏州银行信贷继续保持双位数高增,分别同比增17.1％/19.8％,其中Q1单季新增信贷284.8亿,环比增9.7％,仍是对公支撑,对公和零售新增273.3/11.5亿,零售信贷在去年相对高基数基础上仍实现不错增长,同比增4.0％。负债端存款增长亮眼,Q1存款新增472.6亿元,环比增13％,增量接近2023全年存款增量。其中对公存款/储蓄存款分别新增209.9/262.7亿元。

   资产质量稳健优异,拨备安全垫足。2023/1Q24苏州银行不良贷款率环比持平在0.84％,23Q4、24Q1单季年化不良净生成较Q3有小幅上升,分别在0.53％、0.48％,整体仍维持在高位。从风险前瞻指标看,关注类贷款占比较Q3持续下行,分别环比3bp、4bp至0.81％、0.77％,处于2021年来较低水平。风险抵补能力维持在高位,1季末拨备覆盖率环比下行31pct至491.7％,拨贷比4.13％,整体夯实在高位。

   投资建议:作为深耕苏州的当地城商行,公司市场化程度高,员工年轻有活力。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下,新增不良压力小,资产质量提供了较厚的安全垫。根据公司最新财务情况,考虑存量按揭利率调整及2月LPR进一步下调下后续银行息差仍有承压,叠加报行合一政策下中收也面临阶段性调整压力,结合当前宏观经济仍在磨底的状态,我们预计公司2024E/2025E/2026E营收增速为1.4％/7.7％/8.8％(2024E/2025E前值9.9％/10.8％),净利润增速为11.8％/13.2％/12.8％(2024E/2025E前值20.6％/19.7％),当前股价对应的2024EPB在0.61X,估值对应的安全边际高。考虑资产质量十分优异,拨备安全垫足,业绩持续性较强,给予公司2024E目标PB0.75X,对应目标价8.72元,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。