萤石网络(688475):业绩符合预期,云/智能入户/海外业务亮点纷呈

公司发布2023年报及24Q1季报:2023全年收入48.4亿元,同比增长12.4％;归母净利润5.63亿元,同比增长68.8％。24Q1收入12.4亿元,同比增长14.6％,归母净利润1.25亿元,同比增长37.4％,业绩符合市场预期。

   云业务C端有望提速。2023年云业务收入8.56亿元,同比增长27.8％。其中C端增值服务同比增长18％,B端开发者客户服务收入同比增长40％。B端PaaS物联网云平台以AI和音视频能力为核心,助力千行百业数字化和智能化升级,实现了快速增长;而C端在AI大模型加持下,智能算法加快商业化部署,且近期发布的新品视频通话摄像机、家庭助理机器人等对端云协同的需求高,预计C端付费率和ARPU值将在今年实现提升。

   智能摄像机毛利率大幅提升。2023年智能摄像机收入29.9亿元,同比增长3.0％。受益于精益化的供应链管理、原材料成本下降,毛利率大幅提升7.6pct至38.6％。公司持续创新迭代,发布了全景、双目、电池、4G、宠物看护等多款智能家居摄像机新品。预计新品上市以及海外发展中国家市场的加速渗透,将给予智能摄像机稳健增长的动能。

   智能入户第二曲线成功培育。2023年智能入户收入5.06亿元,同比增长49.5％,是公司增长最快的子板块。智能入户产品在国内外市场的需求均旺盛,且作为在家庭物理入口的高频交互硬件,有望带动公司其他智能家居产品销售。

   智能机器人融合AI大模型前瞻布局。公司已布局C端清洁机器人和陪伴机器人、B端商用清洁机器人。公司在视觉模块、自然语言交互、执行机构三大核心技术上加快突破;新品家庭助理机器人RK3将深入融合大模型能力,探索AIAgent的商业化路径。

   海外业务占比持续提升。2023年境外收入15.1亿元,同比增长24.8％,增速显著高于国内,占比已超过30％。公司针对发达国家导入多元化、高价值量产品,针对发展中国家导入性价比产品并持续提升摄像头的渗透率,预计海外收入占比将持续提升。

   积极投入渠道扩展和新品研发。2023年销售/研发费用分别增长28.4％/21.2％,且24Q1继续维持较快增速。考虑到公司在国内外的渠道和品牌建设、新产品的研发迭代方面继续重点投入,预计2024年销售和研发费用率小幅上行。

   投资分析意见:考虑到公司将在销售和研发方面加大投入力度,我们小幅下修2024-2025年归母净利润预测至7.06/8.98亿元(原预测值为7.18/9.65亿元),新增2026年归母净利润预测11.05亿元,对应24-26年PE分别为37/29/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:智能家居行业竞争加剧;云平台AI算法包商业化节奏低于预期;海外业务开拓不达预期。