中芯国际(688981):手机及电脑新产品需求回升,指引24年营收同比增长中个位数-年度点评

23Q4营收16.78亿美元,略高于指引,毛利率16.4％,符合预期。

   中国会计准则下,23年营收452.50亿元,同比下降8.61％,归母净利润48.23亿元,同比下降60.25％;23Q4单季度营收121.52亿元,环比增长3.16％,归母净利润11.48亿元,环比增长69.45％。国际会计准则下,23Q4单季度营收16.78亿美元,环比增长3.53％(原指引环比增长1％～3％),略高于指引,毛利率16.4％(原指引16％～18％),环比下降3.4pct,符合预期。

   23Q4手机领域营收环比+23％,图像传感器和显示驱动芯片表现亮眼。

   分下游应用看,23Q4单季度智能手机领域营收4.71亿美元,环比增长23.1％,主要受益于CIS和ISP营收环比增长超过6成,DDIC和TDDI营收环比增长3成。电脑和平板领域营收4.77亿美元,环比增长10.7％,主要受益于电脑中WiFi、LCDDriver、I/O等需要的新产品急单较多。

   产品组合变化叠加大宗商品价格调整,23Q4晶圆ASP环比下降3％。

   23Q4晶圆产能80.55万片/月(约当8英寸),环比增长1.2％;晶圆出货量167.50万片(约当8英寸),环比增长9.0％,产能利用率76.8％;晶圆ASP约2094美元/片(约当12英寸),环比下降3.1％。

   指引24Q1营收中值环比增长1％,毛利率中值环比下降6.4pct。

   公司指引24Q1营收环比增长0％～2％,营收中值约16.95亿美元,同比增长15.9％,环比增长1.0％;毛利率区间9％～11％,中值环比下降6.4pct,主要受产品组合变动及中芯京城折旧影响。

   关注手机及电脑新产品需求企稳回升,指引2024年营收同比增长中个位数。

   24年公司增长主要关注手机及电脑新产品需求企稳回升,目前已看到电源、I/O、WiFi等急单需求,但手机和电脑急单是否能够延续仍待观察。公司指引24年营收同比增长中个位数,资本开支同比基本持平(23年74.66亿美元)。

   半导体处于DoubleU第二个U,客户新产品供不应求,旧产品库存仍高企。

   中芯国际赵海军博士指出,半导体行业处于DoubleU第二个U,客户库存逐步好转,手机与互联持续回升。聚焦中国市场,客户老产品库存仍高企,但新产品尤其是和手机、智能家庭、IoT、PC相关的新一代产品供不应求。

   国内晶圆制造龙头,成熟制程技术领先,维持"买入"评级。

   公司作为国内晶圆制造龙头企业,成熟制程技术领先,预计公司24～26年归母净利润分别为47.84/51.89/58.09亿元,对应24/25/26年分别PE为73.1/67.4/60.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;行业竞争风险;供应链风险;技术迭代风险等。