普洛药业(000739):业绩保持韧性,CDMO业务稳扎稳打-2023年报点评

事件概述:3月7日晚间,公司发布2023年年报,实现营业收入114.74亿元,同比增长8.81％;实现归母净利润10.55亿元,同比增长6.69％;实现归母扣非净利润10.26亿元,同比增长22.73％。

   事件点评:三大业务步履稳健,毛利率均呈上升趋势。CDMO:公司持续推进从"起始原料药+注册中间体"到"起始原料药+注册中间体+API+制剂"的业务转型升级;2023年API项目总共82个(yoy+49％),其中18个已经进入商业化阶段,10个正在验证阶段,还有54个处研发阶段。2023年公司CDMO业务实现收入20.05亿元(yoy+27.10％),毛利率42.29％(yoy+1.27pct)。原料药及中间体:公司中间体业务保持增长态势,战略品种市场份额稳中有升;原料药业务新客户开发进展良好,2023年新增客户数25个,15个API品种递交国内外DMF,9个API品种注册获批。2023年公司原料药中间体业务实现收入79.87亿元(yoy+3.23％),毛利率17.56％(yoy+0.87pct)。制剂:公司加快推进"多品种"发展策略,已立项25个新项目并在持续新增中,拥有院内和院外销售队伍150余人;2023年制剂业务实现收入12.49亿元(yoy+15.69％),毛利率53.14％(yoy+1.01pct)。

   "技术平台+先进产能"双布局,夯实CDMO核心竞争力。公司现有研发人员1205名,2023年研发费用6.25亿元(yoy+17.25％);横店本部新CDMO研发大楼已投入使用,"化学合成+生物发酵"双轮驱动的技术优势得到进一步强化,PROTAC、ADC等技术平台也在建设中并在部分提供服务。先进产能方面,CDMO多功能中试车间已投入使用,可充分满足临床前期到临床期的生产需要;高活化合物车间已投入使用,配有两条中间体大线,和两条API小线,已经完成若干个高活项目,并与客户形成合作;还新增了两条流体生产线。

   投资建议我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.28/14.58/17.31亿元,同比增长16.40％/18.68％18.76％,2024年3月8日收盘价对应PE为13/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;汇率波动风险;新产品研发和注册风险;市场竞争风险。