富创精密(688409):精密零部件制造工艺领先,核心产品打破国外垄断-投资价值分析报告

半导体零部件龙头企业,制造工艺领先全球:富创精密是国内半导体设备零部件龙头企业,公司专注于金属材料零部件精密制造技术,主要产品分为工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路四大类,应用于半导体光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等。公司目前已能实现7nm工艺制程半导体零部件的量产,工艺完备性处于全球领先水平。2022年公司实现营收15.44亿元、同比增长83.18％,归母净利润为2.46亿元、同比增长94.19％,毛利率为32.68％。23Q1-Q3公司收入13.90亿元、同比增长37.28％,保持快速增长趋势。

   半导体行业市场规模扩张迅速,精密零部件市场空间广阔:半导体设备行业市场规模增长较快,根据SEMI,2022年全球半导体设备销售额为1074亿美元,预计2030年达到1400亿美元。精密零部件是半导体设备行业的支柱,占半导体设备市场份额的50％-55％,其中公司产品所涉及的市场空间2022年约为241亿美元。目前公司产品的全球市占率不足1％,随着国内半导体设备零部件国产化加速推进,未来公司市占率有较大提升空间。

   收入规模快速扩张,产能有待进一步释放:公司收入规模快速扩张,且在手订单充足,持续投入产能,工艺及结构零部件产能利用率均在90％以上。公司计划未来在沈阳、南通、北京建设新厂房,随着未来产能的释放、规模效应凸显,公司盈利能力有望维持在较高水平。

   三大核心技术国际领先,主要产品打破美日垄断:公司的核心技术主要包括精密机械制造、表面处理特种工艺和焊接工序。这三大核心技术均由公司自主研发,且受数十项专利保护,广泛运用于公司的工艺零部件、结构零部件和气体管路产品,在国际上处于领先水平。依靠先进的7nm工艺制程以及全球领先的工艺水平,公司主要产品逐渐打破了日美企业的垄断,获得了国外客户的认可。

   盈利预测、估值与评级:我们预测2023-2025年公司实现营收分别为21.22/29.31/40.98亿元,归母净利润分别为2.10/3.55/4.90亿元,EPS分别为1.00/1.70/2.34元,当前股价对应PE分别为49/29/21倍。考虑到半导体零部件国产替代带来的高增长性,以及公司扩产后盈利空间将得到进一步释放,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:公司被其他供应商取代的风险;国际贸易摩擦风险;公司工艺制程研发进度不及预期的风险。