步科股份(688160):毛利率改善,机器人、医疗影像行业深度布局驱动成长-公司季报点评

2023年前三季度营收同比降6.87％,归母净利润同比降34.37％。2023年前三季度,公司实现营收3.67亿元,同比降6.87％;综合毛利率38.37％,同比增1.45pct;归母净利润0.43亿元,同比降34.37％。我们认为,公司利润下滑主要源于:(1)受宏观影响,下游需求下降,收入同比略有下降;(2)为保持未来长期发展动力,进一步扩充研发团队,公司加大研发和营销投入;

   (3)股票激励计划确认的股份支付费用增加等。

   2023年前三季度期间费率同比增加。2023年前三季度,公司期间费率25.67％,同比增8.27pct。其中,财务费率、销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升。

   具体来看:(1)销售费率9.24％,同比增2.51pct。(2)管理费率5.40％,同比增1.15pct。

   (3)财务费率-1.15％,同比增0.85pct。(4)研发费率12.18％,同比增3.75pct。

   2023年第三季度营收同比降4.07％,归母净利润同比降48.05％。2023年第三季度,公司实现营收1.32亿元,同比降4.07％;综合毛利率36.71％,同比增0.32pct;归母净利润0.12亿元,同比降48.05％。

   2023年第三季度期间费率同比增加。2023年第三季度,公司期间费率26.75％,同比增9.41pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度上升。

   具体来看:(1)销售费率9.70％,同比增3.27pct。(2)管理费率5.30％,同比增0.99pct。

   (3)研发费率12.47％,同比增3.83pct。(4)财务费率-0.71％,同比增1.32pct。

   机器人、医疗影像行业深度布局驱动成长。

   (1)医疗影像设备领域:公司市场份额持续扩大,已成为多家医疗影像行业巨头的全球战略供应商。公司为西门子医疗、联影医疗等客户提供磁共振MRI的病床运动及隧道控制系统、CT旋转控制系统、DR运动控制等解决方案。

   (2)机器人领域:根据高工移动机器人公众号数据,2022年中国市场移动机器人销量创新高,达到8.14万台,同比增长27.67％;市场规模96.73亿元,同比增长23.83％。2023年随着防疫政策的变化,国内经济也将逐渐复苏,中国移动机器人销量有望突破11万台,同比增速将超过40％,市场规模超130亿元。

   机器人作为公司1+N战略的核心,重点布局移动机器人、协作机器人、服务机器人、工业机器人、仿生机器人领域。

   公司目前主要为机器人行业客户提供伺服驱动器、伺服电机、无框关节电机、伺服轮以及一体化模组等产品及解决方案,产品主要应用在工业移动机器人(AGV/AMR)、协作机器人、工业4/6轴机械臂、服务机器人等多个机器人领域,目前在工业移动机器人的应用占比较高。公司在光伏、锂电、新能源等先进制造业,不断拓宽移动机器人的应用场景。2022年公司成为中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。

   我们认为,目前在光伏、锂电、新能源行业及出口方面的工业机器人需求较大,新能源行业有着国产替代的需求,该板块的高质量国产化替代的需求正在不断释放。公司作为机器人产品、解决方案提供商,业绩有望持续增长。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年归母净利润0.83亿元、0.99亿元、1.24亿元。对应EPS分别为0.98元、1.18元、1.48元。参考可比公司估值,给予公司2023年PE68-73X,对应合理价格区间66.64-71.54元。给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新产品开拓不及预期;市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。