卓然股份(688121):公司三季报符合预期,当前在手订单充足,经营逐步向好

事件:10月28日公司发布2023年三季报公告,2023年前三季度公司实现营业收入17.46亿元,同比增加0.98％;实现归母净利润0.58亿元,同比减少13.36％。其中Q3公司实现营业收入3.85亿元,同比增加697.30％;实现归母净利润-0.02亿元,同比增加89.90％。

   投资要点公司在手订单充足,下游需求回暖,公司经营逐步向好:公司目前跟踪的订单覆盖门类产品较多,包括乙烯、炼油、丙烷脱氢、环氧乙烷、乙二醇、环氧丙烷、聚乙烯、聚丙烯、DMC等工艺类型的成套装置及其他配套产品和相关技术服务等。公司三季度确认的主要为炼油专用设备类项目收入及工业装备配套产品相关的其他产品及服务类收入。随着国内经济稳步复苏,下游需求逐步回暖,行业内公司经营状况呈现总体向好趋势,公司目前在手订单充足,各项业务开展良好。

   完善产业链建设,推进装备集成、智能装备等新领域创新发展:为进一步促进公司的业务发展,依托公司战略发展规划,公司与多家大型企业达成一系列战略合作,致力于整合相关行业技术优势,充分利用公司的一体化研发设计制造能力,联手产业链合作伙伴共同推进装备系统集成、智能装备、氢能装备等领域的创新发展。

   与林德达成合作,新工艺打开新市场:林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商,专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案,具备提供成套EPC工程和交钥匙工程的能力。本次合作的EDHOX?(乙烷氧化脱氢制乙烯),是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术,传统的乙烷蒸汽裂解技术,其裂解炉操作温度高达870°C。而根据乙烷氧化脱氢的原理,EDHOX技术的操作温度可控制在400°C甚至更低,降低了投资及生产成本,工艺产出的高纯度副产品CO2可储存和用于下游工艺,可极大程度降低CO2排放。本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场,期待公司未来新增长曲线。

   投资建议:公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头,2023年-2025年为乙烯扩产高峰,由于公司所处石化行业收入确认存在季节波动性,我们维持公司盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为47.94亿元、88.14亿元、130.63亿元,归母净利润分别为4.14亿元、8.19亿元、12.98亿元,公司2023-2025年EPS分别为2.04元、4.03元和6.40元,对应当前股价PE分别为12.6X、6.4X、4.0X维持"增持-A"评级。

   风险提示:乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期