广钢气体(688548):电子大宗陆续投产,支撑公司稳健增长-三季点评

事件:10月26日公司发布2023年三季报,报告期内公司实现营收和归母净利润分别为13.6亿元和2.3亿元,同比分别+32.3％和+92.1％,其中单Q3实现营收和归母净利润分别为4.6亿元和0.68亿元,同比分别+28.7％和+39.4％,环比-4.6％和-18.5％。

   单季度业绩略有下滑或受氦气价格波动影响。据钢联数据,23Q3期间上海和内蒙古市场的管束氦气平均价格分别为188.0元/m3和170.8元/m3,同比分别-46.4％和-48.2％,环比分别-24.8％和-22.7％。1)公司实际销售均价波动幅度小于市场价格。市场价格统计多为现货价格,公司氦气业务多会与客户签订长协定价机制,实际销售均价跌价幅度小于市场均价波动幅度。2)电子大宗项目持续落地,支撑收入稳健增长。公司本质为电子大宗气体综合型供应商,多个电子大宗现场制气项目处于建设过程中,未来随着项目逐步落地放量,将持续支撑公司业绩稳健增长。

   电子大宗新增市场份额领先,在手订单充裕成长性强。电子大宗百亿市场,兼具现场制气模式的盈利稳定性和应用于电子领域的高附加值。在新增市场方面,公司凭借先进成熟的运营管理经验和设备技术优势,在2018-2022年9月半导体显示＆IC领域新增项目中,中标份额达25.4％,为全国第一,2022年1-9月公司份额高达48.2％。公司在手订单充沛,先后中标惠科、长鑫、晶合、华星光电、鼎泰匠芯、青岛芯恩、粤芯半导体、方正微等半导体厂商的项目,大力推动了电子大宗气体在电子半导体领域的国产替代,随着后续项目逐步落地,我们预计公司2023-2025年电子大宗业务收入为12.5/17.0/22.7亿,YoY+29.6％/35.8％/33.4％。

   持续加码,公司坚定构建氦气业务气源＆供应链壁垒。公司2021年氦气进口量占全国总进口量的比例达到10.1％,为国内最大的内资供应商。公司除林德剥离的气源外,不断自主开拓气源地,预计2023-2025年自主气源比例分别达22％/57％/64％。此外,公司是国内极少数实现全供应链设备配套和技术自主可控的内资公司。公司持续自主建设氦气供应链体系,2021年开始陆续购入液氦冷箱,并且通过自主研发形成了超高纯氦气纯化技术、4K温区超低温储运技术、4K温区液氦冷箱冷却技术、氦气循环回收提纯技术、冷磁技术等,覆盖了氦气的完整供应链,形成了自主可控的技术能力。同时,公司"氦气及氦基混合气智能化充装建设"IPO项目拟投入金额6.2亿,将建设100万立方米智能化充装、混配、存储、回收纯化的氦气工厂,建成后将大幅度提高氦气的供应能力。

   投资建议:公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者,管理及技术研发优势明显,在手订单充裕,成长性强。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.0/4.0/5.1亿元,同比增速分别为27.6％33.4％/28.3％,对应当前股价PE分别为