振华风光(688439):业绩持续高增长,竞争力持续提升

23年前三季度归母净利润同比增长74.91％,维持"买入"评级公司发布2023三季报,报告期实现营收9.75亿元,同比增长69.50％;实现归母净利润3.97亿元,同比增长74.91％。其中23Q3实现收入3.28亿元,同比增长87.60％,实现归母净利润1.40亿元,同比增长131.45％。

   由于公司生产经营情况良好,我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润4.94/7.14/10.02亿元(前值为4.71/6.73/9.42亿元),对应PE分别为34/24/17倍。根据Wind一致预期,可比公司24年平均PE为44X,给予公司24年PE44X,对应目标价为157.08元(前值为141.60元),维持"买入"评级。

   毛利率有所下滑,整体盈利能力保持稳健公司前三季度收入和归母净利润实现较快增长,主要系主要系公司积极发挥核心产品竞争优势,并大力推进技术创新和新产品布局,实现产品销售增长,并且同时利用闲置募集资金进行现金管理取得收益大幅增长所致。前三季度公司毛利率71.46％,较去年同期减少6.90pct,主要系产品结构和产品价格调整所致。费用端,前三季度费用率为18.27％,较去年同期下降6.28pct,其中销售费用同比增长24.68％,占收入比重为3.64％,管理费用同比增长14.67％,占收入比重为6.57％,研发费用同比增长120.49％,占收入比重10.98％,财务费用取得收入-2,844万元,整体净利率水平为44.12％,较去年同期下降0.62pct,基本保持平稳。

   固定资产增长明显,IDM模式助力长期发展截至3季度公司固定资产1.63亿元,较期初增长接近100％,标志着募投项目稳步推进。1.02亿元公司募投项目包含一条6寸特色工艺线项目,使公司经营模式转变成为IDM模式,实现设计、制造、封测等环节协同优化;

   同时,通过建设先进封测工艺生产线,提升先进封装测试能力,扩充产品产能。晶圆线建设将充分发挥公司芯片设计能力,IDM模式将成为公司持续发展的重要推手。

   新产品持续拓展,核心技术不断完善今年公司保持高强度研发投入,根据市场需求,积极布局MCU、存储器、抗辐照电路、时钟管理电路、射频微波电路等新产品的研发,新增可供货产品50余款,部分产品已形成小批量供货;技术层面,公司上半年新增4项核心技术,分别是基极电流消除技术、GaAsMMIC器件亚态阻抗匹配技术、高可靠防桥臂直通驱动技术、栅极大功率驱动技术,持续保持产品品类和技术双竞争优势。

   风险提示:新品市场拓展不及预期风险;产品降价导致毛利率下滑风险。