爱尔眼科(300015):Q3收入同比+17％,净利率保持提升-2023年三季报点评

事件:公司公布2023三季报,2023前三季度实现营收160.47亿元(+22.95％,同比,下同);归母净利润31.81亿元(+34.97％);扣非归母净利润31.05亿元(+24.03％)。Q3单季度实现收入57.95亿元(+17.22％),归母净利润14.69亿元(+37.82％),扣非归母净利润13.46亿元(+20.07％)。公司于第三季度收到财政产业扶持资金1.51亿元,前三季度的其他收益1.89亿元(+349.39％)。

   三季度收入保持较快增长,扣非归母净利率略有提升。我们估计单Q3季度国内业务来看,白内障和综合眼病保持快速增长,视光业务高于整体收入增速,屈光业务增速有所放缓。公司前三季度毛利率51.93％(+0.02pp),销售净利率21.94％(+2.23pp)。Q3单季度,公司毛利率56.31％(+0.15pp);销售净利率27.36％(+4.18pp),毛利率略有提升,销售净利率大幅提升,主要由于Q3季度增加财政产业扶持资金1.5亿元。扣除非经常性损益项目,Q3季度扣非归母净利率23.23％(+0.55pp),仍然保持提升趋势。

   前三季度期间费用率保持稳定水平,三季度管理费用率有所下降。公司前三季度销售费用率10.01％(+0.37pp);管理费用率12.99％(-0.95pp);研发费用率1.53％(-0.02pp);财务费用率0.40％(+0.55pp)。Q3单季度,销售费用率9.65％(+0.11pp);管理费用率13.08％(-1.29pp);研发费用率1.7％(-0.09pp),财务费用率0.99％(+1.36pp)。销售与管理费用率属于正常水平,单Q3费用率略低主要由于旺季收入规模扩大但固定费用基本不变。

   盈利预测与投资评级:维持预计2023-2025年归母净利润分别为35.32/45.31/57.09亿元,对应估值44/34/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。