华厦眼科(301267):业绩稳健增长,内生外延双轮驱动

事件:2023年前三季度,华厦眼科实现营收31.03亿元,同比增长22.98％;

   实现归母净利润5.57亿元,同比增长40.17％。

   Q3稳健增长,毛利率持续提升:公司Q3实现营业收入11.09亿元,同比增长17.44％;实现归母净利润20.27亿元,同比增长25.65％。2023年前三季度实现毛利率50.6％,高于2022年前三季度的48％,我们推测主要源于消费类眼科占比有所增长,及规模提升导致药耗采购成本有所下降。

   外延并购持续推进:2023年8月18日,公司与合肥视宁眼科医院有限公司及其股东签署了对外投资协议,公司以自有资金共计7,000万元受让合肥视宁33％的股权。本次交易完成前,公司持有合肥视宁18％的股权,本次交易完成后,公司共计持有合肥视宁51％的股权,合肥视宁成为公司控股子公司。

   并购基金顺利落地:2023年8月,公司与中电数字(北京)私募基金管理有限公司,厦门市西海创业投资有限公司、中信信托有限责任公司、厦门跃慷投资合伙企业(有限合伙)共同参与投资厦门华厦聚信壹号投资合伙企业(有限合伙)并签署《厦门华厦聚信壹号投资合伙企业合伙协议》,其中,公司以自有资金认缴出资8,599.50万元作为有限合伙人。根据合伙协议,华厦壹号将主要对眼科医院及眼科相关产业进行投资和管理,为公司的高速发展提供优质项目储备,加速完善公司全国眼科医疗服务网络。

   投资建议:业绩稳健增长,"内生增长+外延并购"双轮驱动。我们预计公司2023-2025年实现营业收入42.58/54.08/66.78亿元,归母净利润6.99/9.03/11.14亿元。对应PE分别为62.38/48.27/39.11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:医疗事故和风险;行业政策变化风险;专业人才稀缺或流失的风险。