富创精密(688409):携手海内外龙头客户,持续拓展增长曲线

国内半导体设备精密零部件龙头,与海内外头部客户共成长。公司为半导体设备企业提供工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品;根据公司招股说明书,19-21年国际头部客户A均位列公司第一大客户,行业标杆效应明显;同时在半导体设备国产化趋势中,公司顺势进入北方华创、华海清科等主流客户,随客户一起成长。

   零部件市场空间大,公司持续拓展增长曲线。根据Semi、Gartner、公司招股说明书数据,2022年公司产品所在领域的全球、中国市场空间为265、70亿美元,目前在全球、中国市占率仅有0.7％、1.4％。公司依靠底层技术横向拓展金属零部件品类、纵向向模组化方向发展,同时跟随头部客户布局7纳米及以下产品,把握半导体先进制程方向。

   股权激励中期目标明确,全球产能布局构建增长信心。半导体零部件是以服务客户为导向的行业,需要贴近客户的产能布局。公司股权激励中对于23-25年营业收入、归母净利润的CAGR目标超过35％、30％,其中的增长信心来自于产能的持续拓展——未来5年南通、北京工厂将相继投产,待释放产能达40亿元,构建未来产能护城河。

   半导体是制造金字塔尖市场,精密制造版图可视为公司的星辰大海。

   半导体企业凭借高技术水平向其他行业拓展优势明显,突破时间短且盈利能力强。公司在精密制造领域应用潜力大。22年公司非半导体领域收入增速首超半导体,且公司控股子公司(如强航时代、瑞特热表)涉猎民航零部件等业务,精密制造成长蓝图逐渐展开。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润2.63、4.03、5.67亿元,EPS分别为1.26、1.93、2.71元/股。给予公司2023年80xPE,对应合理价值100.71元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济及行业波动风险;客户集中度较高风险等。