中鼎股份(000887):海外车市复苏+管路带动增长,ASU+空簧+魔毯加速协同-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收81.9亿元,同比增长24.6％,归母净利润5.3亿元,同比增长12.9％;单二季度公司实现营收43.3亿元,同比增长34.7％,环比增长12％,归母净利润2.7亿元,同比增长22.3％,环比增长2.46％。

   管路及海外增长超预期,理想升至第七大客户。分地区来看,公司国内/海外收入分别同比增长28％/22％,我们认为海外收入高增主要来自于海外尤其欧洲市场的需求恢复。1H23分品类来看,新能源业务收入占比33％,同比提升12pcts,冷却系统/空悬/轻量化/橡胶/密封系统分别同比增长43％/19％/18％/17.5％/23％。公司2Q23毛利率达21.5％,环比上升0.7pcts,同比上升0.9pcts,我们认为主要是橡胶等原料价格下降、空簧等业务规模量产所致,未来伴随海外受战争影响减弱、海外公司整合优化,盈利有望继续提升。1H23理想升至第七大客户(2022年理想在十大客户之外),同时比亚迪仍为公司第二大客户,强势自主品牌有望为公司提供充沛增长动能。

   流体管路高增打造新增长极,空簧、魔毯有望协同AMKASU放量。新能源汽车电池模组对于温控要求远高于传统车,公司流体管理产品单车价值从传统燃油车上的三百元提升到新能源汽车单车价值近千元、增程车的一千五百元左右,公司新能源热管理管路已给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源平台配套。23年8月搭载空悬的岚图FREE售价26.69万元,上市一周订单破1.1万辆,我们预计2025年空悬搭载车型有望达到20万元级别。AMK中国空气供给单元落地,截至1H23,AMK中国已获订单总产值78.39亿元,子公司鼎瑜依托集团橡胶配方等优势,空簧生产完成,公司23年1月携手中科慧眼布局"魔毯",有望加速协同空悬业务发展。

   投资建议:海外车市复苏、国内空悬+管路增配,公司海外整合有望修复盈利。我们预计公司2023-25年归母净利润11.8/15.0/18.5亿元,对应EPS分别为0.89/1.14/1.4元。维持"买入"评级。