华策影视(300133):下半年加速开机,深化布局版权和AIGC

华策影视披露2023年中报业绩:(1)23H1公司实现营收11.37亿元,同比减少4.22％;归母净利润2.40亿元,同比增加0.23％;归母扣非净利润1.93亿元,同比减少4.84％。(2)23Q2公司实现营收1.72亿元,同比减少75.93％;归母净利润0.93亿元,同比减少25.76％;归母扣非净利润0.73亿元,同比减少33.81％。

   去年开机低基数拖累Q2业绩,下半年项目加速落地。(1)23H1,公司共首播5部电视剧。因22年开机项目偏少,报告期内仅确认了3部电视剧的收入。随着影视行业回暖,公司加速推进项目。上半年开机3部电视剧,下半年拟开机8部电视剧,新签约预售(含流程中)6部电视剧、累计预售达15部。(2)报告期内,公司参投的《流浪地球2》《熊出没9》在春节档上映。后续,公司主投主控的《燃冬》定档8月22日,参投的《前任攻略4》定档9月28日,主控的2部电影《误判》、《亲爱的妈妈》计划于2023年9月开机。

   深化版权和AIGC布局。报告期内,公司成功回购版权子公司的少数股权,并以自有资金收购了森联影视(头部影视剧版权运营公司),拥有的影视剧版权从3万多小时提升至5万多小时。面向生成式AI浪潮,23H1公司成立AIGC应用研究院,包含人工智能专家、AI人机共创复合型人才、影视数据专家等20余位人才,采购了包括英伟达A100服务器在内的专用设备,全面推进AIGC技术在行业落地。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年,公司实现营业收入28.71/34.87/39.05亿元,归母净利润5.08/6.01/7.00亿元。去年开机低基数拖累Q2业绩,随着行业回暖公司加速推进项目,下半年拟开机8部电视剧和2部电影。参考同类上市公司,我们给予公司23年35倍的PE估值,对应合理价值为9.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。政策变化;增长不及预期;短视频冲击;AIGC落地缓慢。