普蕊斯(301257):中国SMO领军企业,充沛订单保障高增长-公司首次覆盖报告

一站式服务临床试验现场管理,新签订单快速增长公司深耕于临床试验现场管理(SMO),主要为客户提供前期准备计划、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等服务。受益于政策推动医药行业高质量发展以及SMO自身的业务优势,公司近年来业绩增长稳健。短期看,公司新签订单快速增长,CRC人员稳步扩张,业绩增长确定性强。中长期看,公司顺应国内临床试验发展的方向,不断夯实在SMO行业的领先地位,加强布局SMO项目管理制度和人才培训体系,为业绩增长打开向上空间。我们看好公司的长期发展,预计2023-2025年公司的归母净利润为1.08/1.55/2.08亿元,EPS为1.78/2.54/3.41元,当前股价对应PE为29.9/20.9/15.6倍,估值合理,首次覆盖,给予"买入"评级。

   政策鼓励+需求增加,SMO行业持续扩容政策推动中国医药行业高质量发展,临床阶段研发支出不断增加,国内临床试验需求不断扩增。SMO能够有效解决临床试验开展中的痛点问题,显著提升临床研究的效率和质量,降低管理成本,SMO行业正迅速发展成熟。根据思派健康招股书数据,国内SMO行业市场规模已从2018年的32亿元增加至2021年的69亿元,2018-2021CAGR为29.2％,预计到2025年将达到162亿元,中国SMO市场规模持续扩容,行业集中度有进一步提升空间。

   公司订单与人员持续提升,SMO业务能力处市场领先水平作为最早一批进入SMO行业的企业之一,公司积累了丰富的项目执行经验,在肿瘤、病毒性肝炎、内分泌疾病等多个细分疾病领域具备差异化的竞争优势。截至2022年年末,公司员工数量已增长至3638人,在执行项目数量达1416个,SMO营收规模与毛利率保持市场领先地位。同时,公司不断完善标准化项目管理制度与人才培训体系,为未来发展打下的坚实基础。

   风险提示:药物研发不及市场预期、核心技术成员流失、技术创新风险