浙矿股份(300837):砂石设备稳定增长,资源回收静待花开-公司深度报告

报告摘要:

   破碎筛分设备龙头,脱离周期持续增长。公司成立于2003年,是国内技术领先的中高端矿机装备供应商之一。公司产品包括破碎设备和筛选设备两大类,并能够根据客户要求能够提供完整解决方案。2022年,公司实现营收6.95亿元,2018～2022年期间CAGR达23.8％,保持稳健增长。

   2018-2022年间公司毛利率保持在40％以上,盈利能力稳定。

   砂石骨料矿端集中度提升,公司定位中高端市场有望受益。砂石供应市场出现结构性调整,行业绿色化标准提高,集中度加大,矿山数量从2013年的56032个减少到2022年的17351个。上游市场结构调整,矿山设备一体化将成主流。公司技术积累雄厚,截止2022年底,公司拥有225项专利技术,其中发明专利64项,开发的高端成套设备需求受益于行业集中度提高,需求提升明显。

   建筑垃圾资源化利用有望造就蓝海市场。我国建筑垃圾堆存量与增量规模庞大,但资源化利用能力严重不足。截至2020年我国建筑垃圾堆存总量已达到200亿吨左右,且每年增量约为35亿吨。建筑垃圾经过处理后可用于道路铺设或者制成透水砖,变废为宝一举两得,深度匹配我国"碳中和"战略目标。政策引导下,建筑垃圾资源化处理将进入规模化快速发展期,从而为破碎、筛选设备在环保领域的应用带来巨大的市场前景,公司目前已经规划了年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力。

   锂电回收市场巨大,高端设备大有可为。2016年起新能源汽车发展进入高增长期,第一批动力电池已经退役,预计2025年开始迎来电池退役爆发期。金属资源的稀缺性、安全处置的必要性和参与的经济性带动锂电回收行业已经开始发展,相应规范政策的出台有望带动行业集中度提升,进入稳定发展期。公司利用自己在破碎筛分设备上20余年的经验,规划了10套锂电池破碎分选设备和年处理废旧新能源电池2.1万吨的产能,有望打开未来锂电回收的庞大市场。

   盈利预测:我们预测公司2023/2024/2025年的归母净利润为2.28/2.91/3.66亿元,同比+22％/+28％/+26％,EPS分别为2.28/2.91/3.66元,对应PE分别为19/15/12倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:砂石需求下滑风险;募投项目进度不及预期风险;破碎拆分设备竞争加剧风险。