安路科技(688107):FPGA行业领军,加码高端产品研发布局

业绩总结:2023年一季度,公司实现收入1.9亿元,同比下降27.4％,归母净利润为-0.5亿元,同比转负。

   研发费用大幅上升短暂拖累利润表现。2023年一季度:1)营收端,公司实现收入1.9亿元,同比下降27.4％。2)利润端,公司实现归母净利润-0.5亿元,同比转负。公司2023年一季度毛利率为37.3％,同比提升1.3pp;净利率为-27.2％,同比下降34.1pp。3)费用端上,公司销售费用率为3.2％,同比上升1.8PP;管理费用率为7.3％,同比上升4.0PP;研发费用率为56.6％,同比上升29.1PP,主要系新一代PHOENIX产品研发流片导致研发费用大幅提升。

   PHOENIX系列占比提升,一季度下游需求略显疲软。2022年全年公司毛利率呈现上升趋势,主要得益于PHOENIX高端系列产品出货量占比提升带动利润释放。一季度来看,公司营收与利润端均出现一定程度下滑,主要因下游通讯、工控领域需求疲软,公司对EAGLE、ELF等系列产品下调价格所致。我们预计公司下半年随新产品在下游客户中顺利导入、下游需求周期性复苏,公司营收与利润端将迎来修复。

   公司高端化产品布局不断完善,未来有望加速推动FPGA领域国产替代。公司持续推动产品高端化布局与多元化布局,2022年推出6款FPGA与FPSoC新款产品,完善产品矩阵,其中2款车规级FPGA顺利推出,进一步加码汽车领域,FPSoC后续随消费电子需求周期性复苏后有望带动出货量增长。未来公司将重点推动高门级FPGA产品布局,2023年有望推出600KK以上产品,加速FPGA领域国产替代进程。技术上看,公司未来将继续加速布局先进制程、高度集成化的FPGA芯片技术,以满足下游高性能、大容量、低功耗、复杂异构市场需求,未来有望持续引领国内FPGA行业发展。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为0.09元、0.31元、0.55元,对应动态PE分别为553倍、159倍、91倍,未来三年归母净利润复合增速有望达54.4％。我们给予公司2023年18倍PS,对应目标价63.46元,首次覆盖予以"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期、下游需求不及预期等风险。