普冉股份(688766):深耕NOR Flash+eeprom领域,拓展"存储+"产业布局-公司深度报告

投资要点

   齐驱并进,SONOS+ETOX双工艺引领技术行业领先。公司率先将SONOS工艺应用于NORFlash研发设计,并基于ETOX工艺延伸产品布局,以中大容量市场为主,衔接SONOS工艺下的中小容量市场,现已形成核心技术体系和技术壁垒,出货量逐年增长。

   借力而行,产品协同优势推动市场扩张。公司在非易失性存储芯片基础上打造"存储+"战略,布局MCU及VCMdriver产品,拓宽产品矩阵。MCU基于SONOS结构,能够实现与SONOSNORFlash一脉相承的高性能特点;VCMDriver能与EEPROM形成良好协同效应,提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。

   内外循环,开拓海外市场提升影响力。公司产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载等领域,覆盖众多知名终端客户,包括国内小米、联想以及海外三星、松下等。公司持续推进海外业务布局,实现了在日本、韩国、美国等多家的知名大客户导入。

   盈利预测:预计2023-2025实现营收11.1/16.0/22.0亿元;归母净利润1.2/2.0/3.2亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)基础工艺技术授权到期风险;2)存货跌价风险;3)市场竞争加剧风险;4)存储器芯片市场规模变化不确定性风险。