毕得医药(688073):主业高景气高增长,新切入生物领域发展可期-2022年报和2023年一季报点评

事项:公司发布22年报和23年一季报。22年公司收入8.34亿元(+37.6％),归母1.46亿元(+49.6％),扣非1.37亿元(+52.4％),22Q4公司收入2.45亿元(+36.6％),归母0.48亿元(+55.3％),扣非0.41亿元(+68.2％)。23Q1公司收入2.52亿元(+42.6％),归母0.37亿元(+45.2％),扣非0.39亿元(+54.6％)。

   评论:22年公司收入、利润双双高增长。分业务来看,分子砌块收入7.4亿元(+38％),科学试剂收入1.0亿元(+35％)。分区域来看,国内收入4.3亿元(+31％),毛利率37.2％,海外收入4.1亿元(+46％),毛利率51.9％。公司22年经营管理效率大幅提升,销售费用率11.1％,同比减少1.8pct,管理费用率8.6％,同比减少1.9pct,净利率17.51％,创历史新高

   23Q1公司科研端强势恢复,工业端维持高增长,整体毛利率43.6％,环比增加0.4pct,销售费用率同比/环比减少1pct,管理费用率同比减少1.3pct,环比减少0.2pct,进一步优化。公司加强研发投入,23Q1研发费用超1600万元,同比增长66％,研发费用率6.4％,同比提升0.9pct

   公司主业高景气高增长,新切入生物领域发展可期。分子砌块、科学试剂需求旺盛,公司产品广度和深度快速提升,截至22年末可提供产品种类数40万种+,现货种类数9.5万种+(分子砌块8.6万种+,科学试剂近1万种)。公司自研含硼品种表现靓丽,22年销售额逐月快速增长,公司加强含氟产品线布局,已配备研发团队专注于相关产品研发,含硼含氟产品线有望持续高增长。市场布局方面,公司不断加强全球区域中心布局,2022年扩建了印度和德国区域中心布局,预计23年实施完成,海外市场开拓有望进一步提速。此外,公司于23Q1正式切入生命科学、生物制药领域,血清市场容量大,公司拥有优质稳定的血源、成熟可靠的工艺和极具竞争力的性价比,公司有望以高品质血清为突破口,辅以其他配套产品,打开成长天花板。

   投资建议:公司23Q1业绩增速亮眼,我们上调盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为2.1、3.0、4.1亿元(原23、24年预测值为2.0、2.7亿元),同比增长42.8％、41.3％、38.1％,EPS分别为3.21、4.54、6.27,当前股价对应PE分别为43、30、22倍。根据可比公司估值法,鉴于毕得竞争力强劲,产品和市场拓展均有望带来不错效果,且外部环境相较于22年大幅改善,又新切入生物领域打开成长天花板,给予23年52倍PE,目标市值约110亿元,目标价约170元,维持"推荐"评级

   风险提示:1、海外市场拓展不及预期;2、新切入的生物领域发展不及预期;3、市场竞争加剧。