软通动力(301236):深度受益信创浪潮,向产品化公司转型-公司首次覆盖

投资要点

   软通动力是我国领先的软件与信息技术服务商。公司主要为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。2018-2021年公司营业收入CAGR达26.9％,归母净利润CAGR达45.5％。2021年实现营业收入166.23亿元,归母净利润9.45亿元。

   软通作为华为最大外包服务商,与核心大客户深度绑定。软通动力与华为合作历经二十余年,与华为已建立完整的IT外包合作绑定,优势相当明显:一方面,软通动力可基于华为各个BG提供强针对性的技术服务,合作范围覆盖华为全业务线。

   另一方面,软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系+交付能力。未来软通外包依托华为业务拓展有望打开增量业务空间。

   共创华为生态下实现产品化转型,打开B/C端广阔空间。1C端:全栈式开源鸿蒙化服务下,自研产品多点开花。构建OpenHarmony开源生态需要发行版公司的专业投入,软通动力是贡献代码量最大的生态厂商之一。2022年3月,公司出资设立鸿湖万联,作为开源鸿蒙科技总部落户无锡,并与无锡市高新区政府建立战略合作。在成立子公司的基础上,以SwanLinkOS发行版为首,软通基于开源鸿蒙研发的多款自主产品触达更为广阔的C端市场。2022年7月20日,鸿湖万联重磅推出SwanLinkOS商显发行版及交通发行版。2022上半年,鸿湖万联发布了自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件"扬帆"富设备开发板,同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商用产品"灵锡智慧数字哨兵",公司逐步向产品化转型。2B端:欧拉操作系统首发,数据库有望带来更多市场机遇。短期来看,伴随开源欧拉服务器操作系统的发布,软通信创布局逐步完善。2022年12月2日,公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL。中长期来看,数据库市场坐拥良好的竞争格局+稳定增长的规模,华为数据库产品力强,软通有望跟随华为OpenGauss斩获更多业务机遇。

   给予公司2023年30x目标P/E,目标价62.59元。软通动力作为领先的软件与信息技术提供商,与华为深度绑定,公司具备广泛的行业覆盖及大客户基础,技术实力+交付服务能力打造多领域领先的市场份额。预计软通动力2022-2024年归母净利润分别为10.82/13.26/15.74亿元,对应EPS为1.70/2.09/2.48元。给予软通动力2023年30x目标P/E,目标价62.59元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:客户集中度较高的风险;疫情背景下项目延迟交付的风险;行业竞争加剧风险