泰恩康(301263):和胃整肠丸量价齐升,两性健康用药正高速放量-深度研究

投资逻辑:公司由代理起家,通过布局研发和自产,已成"研产销"全产业链覆盖综合型医药企业。1和胃整肠丸量价齐升独家OTC产品,目前供不应求,近两年逐年提价,同时正向沿海以外地区进行销售渠道扩张,收入有望持续增长2两性用药正在快速崛起国内两性用药正快速增长,国产产品快速提升,公司首仿早泄用药达泊西丁正在快速放量,在研产品他达拉非有望于近期获批上市,与爱廷玖具有协同效应两性用药将成为公司第二增长极。3建成纳米胶束平台公司拥有纳米胶束平台为国内第一家取得注射用多西他赛聚合物胶束临床试验批件的企业,正在进行Ib)期临床,研发进展较为领先。

   和胃整肠丸有望量价齐升,眼科用药稳健增长。公司自1999年起便代理和胃整肠丸及卵磷脂络合碘片,经20余年推广,产品的知名度得到较大提升。和胃整肠丸在广东、广西、福建等地享有高声誉,,21年贡献营收约1.2亿,目前市场供不应求,未来有望持续拓展全国市场,并根据市场情况合理提价。卵磷脂络合碘片安全可靠,患者依从度较高,为治疗眼底病的常规用药,公司的卵磷脂络合碘片21年收入超2亿,未来有望稳健增长。

   首仿达泊西汀+在研他达拉非,两性用药已成公司第二增长极。据头豹研究院预测,,2021年两性市场规模超60亿,市场空间较大。公司达泊西汀(爱廷玖为国内首仿实体药店市场份额居同品类第二2021市场份额约占33.6％,仅次于原研德国柏林化学的43.3％。2021年公司达泊西汀实现收入约1.5亿元,同比增加115.1％,占公司营业收入的23.6％,毛利率为90.8％。公司他达拉非上市在即他达拉非在2021年两性健康用药中,是公立医院端的第一大品种、实体药店第二大品种,公司他达拉非片拟于今年获批上市销售,与爱廷玖具有协同效应,即两性用药正快速成长为公司第二增长极。

   布局胶束纳米给药平台赋能改良新药研发。公司目前已建立功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台和仿制药开发及一致性评价技术平台。功能性辅料和纳米给药关键技术平台的在研药品主要为抗肿瘤用药,在研产品1注射用多西他赛聚合物胶束取得国内首张该产品的临床试验批件,目前正在进行Ib)期临床,进展较为领先。2注射用顺铂聚合物胶束注射用紫杉醇聚合物胶束正在进行中试研究正在快速推进申报临床。

   盈利预测与投资评级:公司三大核心单品业绩有望持续增长,他达拉非上市后将持续增厚公司业绩,预计2022-2024年公司将实现营收9.0/12.0/15.5亿元,实现归母净利润2.4/3.3/4.3亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新药上市进度及上市后市场表现不及预期;代理业务经营风险;市场竞争加剧风险