寒武纪(688256):研发费用居高不下,短期亏损难降低-一季点评

业绩简评

   营收,亏损扩大:4月27日寒武纪公告2022年一季度符合预期的营收及获利数字。营收6299万元,同比增长74％(同比增主要是因为云端产品增加),环比衰退87％,营收占Wind分析师预期6％,占我们预期7％;归母净损／扣非归母净损2.87亿/3.59亿,比去年同期2.06亿／223亿亏损扩大。

   同期毛利率改善,但研发比重提升:公司一季度毛利率56.6％,高于去年同期的44.1％,但环比下滑近11个点。营业费用同比大增主要系增加管理费用(9355万,增加因限制性股票按期分摊)及研发费用(2.79亿),但营业费用率从去年同期的771％,下降到今年一季度的643％。

   投资建议

   我们维持2022年8.8亿营收及9.05亿归母净损预测及"增持"评级,但评估二季度封控将对全年预测有些影响,我们下调目标价从88元到57元。

   风险提示

   估值偏高的风险,终端AI处理器IP业务减少的风险,智能计算集群系统事业的风险,同业竞争的风险,负向现金流的风险。