河钢股份(000709):业绩符合预期,看好钒电池产业化-2021年3季报点评

维持"增持"评级。2021年前三季度公司实现营业收入1217.47亿元,同比增长50.84％;实现归母净利润23.69亿元,同比上升104.15％;三季度公司实现归母净利润8.48亿元,同比增长78.84％,公司业绩符合预期。

   考虑到公司下半年产量环比上半年下降,我们下调公司2021-2023年EPS预测为0.30/0.35/0.38元(原0.33/0.39/0.42元)。参考同类公司,给予公司2021年12倍PE进行估值,下调公司目标价至3.6元(原3.96元),维持"增持"评级。

   公司盈利能力持续上升。公司是国内汽车板第二大供应商,目前已实现汽车板全强度覆盖。在涂覆家电板领域,公司市占率已达到50％以上。公司战略定位清晰,高端产品增量持续发力。同时,公司合资新建的钢铁及焦化项目将为公司带来业绩增量。我们预期公司盈利能力将持续上升。

   供给持续收紧,公司盈利或超预期。"双碳"背景下,钢铁行业产能扩张周期结束,我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。21年冬季,错峰限产及冬奥会将持续打压供给,钢铁行业利润或维持良好。公司钢材产能3000万吨,是河北龙头钢企之一,将充分受益于行业盈利中枢的上移。

   钒电池带动钒产品需求,公司将持续受益。我们认为钒电池即将迎来产业化,钒产品需求将迎来爆发。公司子公司承德钒钛拥有钒产品产能2.2万吨/年,是国内第二大钒产品生产商,公司钒产品冶炼技术全球领先,成本较低。随着钒电池产业化的推进,公司钒产品盈利将逐步释放。

   风险提示:钒电池产业化进度不及预期;货币政策超预期收紧。