国药股份(600511):2021年上半年业绩符合预期,各项业务恢复良好-中期点评

21H1业绩符合我们预期

   公司公布2IHI业绩:收入220.76亿元,同比增长25.g％;归属上市公司股东净利润7.66亿元,对应每股盈利1.02元,同比增长23.6％,符合我们的预期。

   发展趋势

   2021年上半年,公司分销收入恢复增长02021年上半年,母公司收入同比增长22.2％,母公司毛利率7.8％,同比提高0.4个百分点。2021年上半年,公司等级医院直销业务销售额同比增长41.32％;商务分销业务销售额同比增长14.67％;器械板块销售额同比增长95.32％。

   工业板块业务推动战略转型,投资收益利润贡献占比为23.4％,同比提高2.4个百分点。2021年5月,公司通过新设工业发展部,2021年上半年,国瑞药业收入达7.34亿元,同比增长16.1％,净利润2,725万元,同比增长6.0％。2021年上半年,核心联营公司宜昌人福收入29.90亿元,同比增长39.1％,净利润8.98亿元,同比增长37.3％。

   其他:1)麻精业务在夯实现有业务前提下积极寻求新产品分销合作,销售额同比增长25.7g％;2)4家分销子公司均恢复增长,2021年上半年,国控北京收入同比上升19.2％,北京华鸿收入同比上升30.7％,北京康辰收入同比上升45.0％,天星普信收入同比上升46.6％;3)2021年上半年,公司对口腔业态发展目标进行科学规划,不断完善无痛、牙周、正畸、感控等战略产品线。

   盈利预测与估值

   我们维持2021年和2022年每股盈利预测2.06元(YoY12.2％)和2.30元(YoY12.0％)不变。当前股价对应2021/2022年15.0倍/13.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期相关板块估值中枢下移,我们下调目标价8.3％至39.20元目标价,对应19.1倍2021年市盈率和17.0倍2022年市盈率,较当前股价有26.g％的上行空间。

   风险

   带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。