我爱我家(000560):持续修炼内功,构建核心竞争壁垒-季报点评

收入和净利润在三季度逐步改善。公司2020Q1-3累计营业收入67.51亿元,同比减少22.27％,降幅较一季度和半年度分别收窄28.28和8.48个百分点;公司实现营业利润3.47亿元,同比下降62.39％,较一季度和半年度分别收窄106.78和24.30个百分点;归母净利润2.44亿元,同比下降61.93％,降幅较一季度和半年度分别收窄117.57和27.46个百分点;实现扣非归母净利润2.49亿元,同比下降58.86％,降幅较一季度和半年度分别收窄139.64和29.25个百分点。

   财务杠杆基本稳定,持续投入IT技术。截止2020Q3,公司账面货币资金34.85亿元,同比增长55％。短期借款18.22亿元,同比增长49％;长期借款8.24亿元,同比增长9％,公司资产负债率47％,同比维持稳定,有息负债率14％,同比增加3.53个百分点。截止2020Q3公司开发支出1.16亿元,较2019年底增加134％,公司在IT技术上持续投入。截止2020Q3公司账面总资产195亿元,同比增长2％,净资产102亿元,同比增长3％。

   Q3规模拓展,分项业务运营向好。二手经纪业务方面,2020Q3公司延续扩张策略,门店向郊区、新城延伸,覆盖成交热点商圈,直营和加盟门店数量均有增长。截止2020Q3公司业务覆盖国内21座城市,门店总数接近3500家,重点城市的市占率环比增长,区域竞争力逐步增强。公司新房业务进一步加大盘源端拓展力度,合作盘源及直签盘源总量均有进一步增长,合作盘源月均总量环比二季度增长5.3％,同比2019年三季度增长28.2％。公司相寓质量不断优化,2020Q3全国平均出租率为94.8％,环比二季度上涨1.1％,同比去年上涨0.6％,持续保持良好的运营水平。

   持续打造经纪业务全价值链数字化运营。我爱我家的数字化闭环已打通二手、新房、长租资管、业财管理多条业务线,支持直营、加盟、合伙多种模式,覆盖了线上流量场景、线下门店网络的社区辐射体系、线上线下一体化销售运营管理、跨区域跨品牌跨门店的高效联卖网络,以及标准化、流程化的城市线下履约交付体系。新版核心业务系统的全面推广有助于公司全国业务专业化、数字化和智能化进程的推进,使公司成为业内第二家具备地产经纪业务全价值链数字化运营、端到端闭环交付能力的企业。

   投资建议:优于大市。我们认为,公司受疫情影响导致业绩同比下滑属短期情况,公司长期价值正在逐步构建,长期发展潜力可期。我们预测公司2020年EPS为0.16元每股,给予公司2020年25-30倍估值,对应合理市值为94-113亿元,对应合理价值区间为3.99-4.79元。风险提示:公司长期在IT方面投入、直营门店拓展可能会导致研发和营业成本的增加,进而导致公司利润率降低。疫情影响,全年业绩增速下滑。