招商轮船:投资者关系活动记录表-20251030v

证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表
□特定对象调研 □分析师会议
投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会
活动类别 □新闻发布会 □路演活动
□现场交流  电话会议
□投资策略会 □其他
申万宏源证券、中信证券、华源证券、摩根士丹利、中银国际、
参与单位 国金证券，太平洋人寿保险、中信保诚基金、P72 基金、富达基
名称 金、交银施罗德基金、招商基金、路博迈基金、宁波幻方等机构
投资者
时 间 2025 年 10 月 30 日
地 点 线上会议
上市公司
参加人员 董事会秘书孔康
姓名
一、介绍第三季报的情况
美国 301 港口费的影响：今年被迫暂时放弃了美国航线，对公司
油散运营产生一定负面影响，油轮大三角航线、散货北美的高收
投资者关 益航线均暂时放弃。
系活动主
要内容介 中国港口费反制的影响：部分对冲美国 301 港口费的负面影响。
绍 中美港口费用的征收持续性取决于双方谈判，双方均取消是利好
航运业的情形。
从子版块经营上看，

（1）油轮整体继续跑赢市场水平。公司整体油运运营表现比较
好，发挥自身质量规模优势和中国客户等优势，较好抓住了市场
机会。
（2）散货经营规模继续扩大，但跑赢市场幅度收窄。
（3）LNG 板块开启新一轮增长：今年下半年业绩开始增长，2026
年进入接新船高峰，预计 LNG 船业务增长有望更为明显。
（4）集装箱业务压力下表现出色，经营规模继续扩大，和安通
的整合也可以进一步发挥协同效应。
（5）滚装船今年经营逆风较大：关税、供给交付高峰、汽车出
口需求增长趋缓等，但市场后期可望回稳，公司双燃料船也将陆
续交付营运，期待以量补价，同时继续优化经营，争取贡献稳定
盈利。
二、问答环节
问题 1: 过去一个月油运市场有哪些重要事件变化，以及当前油
运市场的上行和下行风险因素有哪些？
答: 过去一个月影响油运市场的重要事件包括：美国 OFAC 对部
分中国码头及地方炼厂的制裁、交通运输部10月10日出台的301
港口费反制措施、美国对俄罗斯前两大石油公司的制裁以及欧盟
第 19 轮制裁等。
油轮需求端：1.油轮需求结构改善的趋势基本确定，合规油轮特
别是 VLCC 的需求预计将从过去两年的负增长转为正增长。2.俄
罗斯原油出口可能面临困难，或需通过降低产量、提高折扣或转
向通过非四大以外的中小石油公司间接交易，印度购买俄油的难
度增加；伊朗原油的供应链难度增加、效率降低，可能减少实际
出口量/产量。3.油轮供给端：明年 VLCC 有效运力增长将可能继
续停滞，因为新订单交付被老旧船另类退出对冲掉，另外影子船
队越来越多的船被制裁后实际运营天暴跌。全球油轮船队老化问

题的严重，未来几年由于现有订单运力、造船能力均不足，难以
扭转船队进一步老化和效率下降的趋势。
VLCC 市场展望：后续建议重点关注中东 OPEC 增产节奏尤其是
实际出货量（装船量）的情况。今年由于成品油裂解价差高，在
中东自身的需求高峰过后，中东炼厂检修也推迟到 11 月份才开
始，中东原油的实际出口货盘或也被后置了。
问题 2：几内亚西芒杜项目临近投产，散货市场租家心态和操作
有无变化？
答：西芒杜项目市场关注度高，将带来铁矿石海运贸易运输结构
及船型的变化，公司近几年已针对包括其在内的西非铁矿、铝土
矿项目进行深入调研，并对 2030 年前的运力及经营布局做了规
划，中期看好结构性需求的增长带来的大船向上弹性。但短期没
必要高估其对现货运费的影响。短期或可关注西非雨季过后铝土
矿出口的恢复以及巴西 Vale 雨季前冲量可能带来的机会。
问题 3：三季度集运业绩亮眼，但同期运价有压力，主要原因是
什么？
答：三季度集运业绩亮眼主要原因包括：①东北亚业务（日韩和
中国台湾航线）占比大且相对稳定，受东南亚市场运费波动的影
响较小；②收购的安通控股股份 3 季度实现公允价值变动收益，
四季度将改为权益法核算对安通的投资，安通股票波动不再影响
公司利润。招商南油已经公告资本公积金补亏，或可关注安通分
红能力的修复，如安通恢复分红，也有助增强公司的现金分红能
力。