中绿电:天津中绿电投资股份有限公司2025年跟踪评级报告

天津中绿电投资股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕5574 号
联合资信评估股份有限公司通过对天津中绿电投资股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定上调天津中绿电投资股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，上调“23 绿电 G1”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十六日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受天津中绿电投资股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
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明条款。

天津中绿电投资股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
天津中绿电投资股份有限公司 AAA/稳定 AA+/稳定
23 绿电 G1 AAA/稳定 AA+/稳定 2025/06/26
评级观点 天津中绿电投资股份有限公司（以下简称“公司”）为中国绿发投资集团有限公司（以下简称“中国绿发”）
旗下发展风电和光伏产业运营平台，中国绿发对公司支持力度很大。2024 年，公司装机规模同比大幅增加 1283.50
万千瓦，公司风电仍主要集中在青海、甘肃和内蒙古，光伏发电主要集中在新疆和青海等区域，部分地区电网
配套建设相对国内经济发达区域有待完善，2024 年公司限电比较上年同期相比较高。跟踪期内，公司装机规模
扩大，上网电量增加，带动营业总收入和利润总额增长。2024 年，公司资产规模保持增长，主营业务盈利水平
高，经营活动产生现金流净流入规模较大，但受新能源补贴款滞后影响，应收账款对流动资金形成占用。同时，
由于业务规模的快速扩张，公司资金需求较大，负债及债务规模明显扩大。2024 年 5 月，公司完成定向增发，
资本实力进一步增强，有利于偿债能力保持。综合跟踪期内公司经营风险和财务风险表现，其整体偿还债务的
能力极强。
2024 年，公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对“23 绿电 G1”的覆盖程度高。
个体调整：项目投产。
外部支持调整：股东支持。
评级展望 未来，随着新建项目投入运营，公司装机规模及收入规模有望增长，股东中国绿发对公司在资金和资源上
提供的支持，有望进一步增强公司综合竞争实力。综合来看，公司信用状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司装机规模显著扩大，带动营业收入及利润规模显著增长，整体资产
的流动性及偿债能力显著提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：清洁能源的政策导向调整，致使公司经营现金流状况显著弱化，偿债能
力持续显著下降。
优势
 股东背景实力强，对公司支持力度很大。公司是中国绿发旗下发展风电和光伏产业运营平台，其股东背景实力强，可在资金和资
源获取等方面为公司提供支持。
 跟踪期内，新能源装机规模大幅增加，新能源装机主要集中在风资源和光照资源较丰富的区域；截至 2024 年底，公司项目储备
丰富。公司电源为风电和光伏，主要集中在青海、甘肃、内蒙古和新疆等风资源和光照资源较丰富区域。截至 2024 年底，公司控
股装机容量为 1845.15 万千瓦（2023 年底为 561.65 万千瓦），较上年底大幅增长 228.52%。此外，公司在建规模较大，随着新建
项目投入运营，公司装机规模及收入规模有望继续增长，综合竞争实力有望进一步增强。
 跟踪期内，公司盈利水平高，经营业绩有所提升。2024 年，公司营业总收入及利润总额分别同比增长 4.05%和 14.57%，新能源发
电业务毛利率为 54.51%，盈利水平高。
 公司资本实力增强，债务结构明显优化。2024 年，公司股本全额到位；随着经营累计和公司完成定向增发，截至 2024 年底，公
司未分配利润和资本公积较上年底分别增长 6.37%和增长 35.25%，带动所有者权益较上年底增长 20.58%。同期末，公司将大规
模短期借款置换成长期借款，短期债务占比大幅下降至 3.18%，债务结构明显改善。
关注
 跟踪期内，公司装机规模大幅增长，后续电力消纳问题需关注。2024 年，公司光伏装机容量大幅增加，并主要集中在 2024 年末
并网运行，随着装机的稳定运行，公司发电量将增长，但 2024 年公司限电比明显提升，且新疆电网配套建设相对国内经济发达区
域有待完善，需关注电网配套建设和后续电力消纳问题。
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 跟踪期内，公司债务规模显著扩大，债务负担进一步加重。截至 2024 年底，随着项目不断投入，公司债务规模较上年底增加 153.87
亿元，债务负担进一步加重。截至 2024 年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 72.27%和 70.38%。考虑到公司在建
项目规模很大，未来杠杆水平或将进一步上升。
 公司应收账款规模较大，对资金形成占用。受新能源电价补贴款到位滞后影响，公司应收账款不断增长。截至 2024 年底，公司应
收账款账面价值 62.51 亿元，较上年底增长 14.56%，占公司流动资产的比重为 44.25%。

评级方法 电力企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 电力企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 2
经营风险 B 基础素质 1
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 3
财务风险 F3 现金流量 5
资本结构 2 2024 年公司收入构成
偿债能力 3
指示评级 aa-
个体调整因素：项目投产 +1
个体信用等级