龙大美食:山东龙大美食股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

山东龙大美食股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕5323 号
联合资信评估股份有限公司通过对山东龙大美食股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持山东龙大美食股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“龙大转债”信用等级为 A+，将山东龙大美食股份有限公司及“龙大转债”列入评级观察名单。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十六日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受山东龙大美食股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
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山东龙大美食股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
山东龙大美食股份有限公司 A+/列入评级观察名单 A+/稳定
龙大转债 A+/列入评级观察名单 A+/稳定 2025/06/26
评级观点 山东龙大美食股份有限公司（以下简称“公司”）是从事屠宰行业的民营上市公司。跟踪期内，公司董事
会和高管人员换届，并取消设置监事会，将监事会相关职权移交董事会审计委员会，内控制度未发生重大变化；
经营方面，公司维持养殖、屠宰和食品为主的业务结构，拥有全产业链的发展优势，屠宰及食品产能规模具备
一定优势；公司对业务布局进行战略调整，重点发展食品业务，对于传统的养殖和屠宰业务，公司主动淘汰了
部分生产效率低、设施较老旧的养殖场，并主动缩减了部分产能利用率低及亏损严重的屠宰场业务规模，受战
略调整以及生猪及猪肉市场价格回暖影响，2024 年公司经营性利润亏损规模同比大幅收窄，利润总额微幅扭亏，
但各板块收入有所下降；公司短期内无大额产能投入的资本支出。财务方面，公司盈利指标虽有所恢复，但表
现仍很弱；资产中存货和应收账款对营运资金形成占用，存货质量有所改善；债务负担重，偿债指标表现一般，
存在一定短期偿债压力，间接融资渠道有待拓宽。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 2025年一季度，受进一步处置冻肉存货及部分养殖场项目转固导致利息费用化及折旧费用增长的综合影响，
公司经营性利润及利润总额同比均大幅下降，公司整体经营业绩的改善与恢复仍有待观察；此外，公司存续债
券“龙大转债”将于 2026 年 7 月到期，若转股进展不及预期，将加大公司短期偿债压力。综合评估，联合资信
评估股份有限公司将公司及“龙大转债”列入评级观察名单。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产品竞争优势凸显，销量和市场占有率明显提高，销售收入和利润
总额的持续大幅增长；公司资本市场表现较好，通过增资扩股等方式实现资本实力的显着提升；其他使公司经
营及财务状况获得显着改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司经营决策失误或行业景气度下行给业绩带来重大不良影响；公司债
务负担明显加重，现金类资产持续消耗，对债务保障能力降低；动物疫病、农作物灾害、食品污染等问题严重
影响公司产品产能或计提大额资产减值，导致生产经营规模急剧下滑；公司发生食品安全问题，产品被大面积
召回，舆论及监管检查对公司生产、经营影响显着；公司管理层面出现较大瑕疵，高管人员频繁更换；实际控
制人管理出现重大瑕疵，对公司业绩产生重大影响；其他导致公司经营及财务出现异常的因素。
优势
全产业链发展优势。公司已经形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、食品加工、食品检验、销售渠道建设为一体
的“全产业链”经营发展布局，在生产规模、食品质量安全方面具有一定竞争优势。
公司拥有较完善的销售渠道和稳定的大客户合作关系。得益于企业品牌和专业能力认可度逐步提高，公司已与超过 1000 家知
名企业客户达成合作。公司已与海底捞、肯德基、西贝莜面村、荷美尔、半天妖、永辉、家乐福等多个知名餐饮连锁企业、食
品加工企业和大型连锁商超等客户建立了长期稳定的合作关系。
关注
“龙大转债”兑付情况有待关注。截至 2025 年 3 月底，“龙大转债”未转股余额 9.46 亿元，并将于 2026 年 7 月到期。因跟踪
期内公司股价持续低迷，可转债转股进展存在一定不确定性。截至 2025 年 3 月底，公司剔除受限后的货币资金对债券余额保
障能力较差，需关注偿债资金的筹措情况。
跟踪评级报告 | 1
后续业绩改善情况有待观察。经过 2023 年的巨额亏损后，2024 年公司利润总额扭亏但规模仍很小，各项盈利指标表现很弱。
2025 年一季度，公司利润总额同比大幅下降，主要系屠宰行业竞争加剧导致售价偏低以及部分低附加值的产品出库销售，拉低
毛利率，加之部分养殖场项目转固导致利息费用化及折旧费用的增加综合所致。
债务负担重，间接融资渠道有待拓宽。截至 2025 年 3 月底，公司合并及本部全部债务资本化比率分别为 67.83%和 61.81%。同
期末，公司获得的银行授信总额为 27.74 亿元，尚未使用授信额度为 6.94 亿元。

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 7
财务风险 F3 现金流量 1
资本结构 4
偿债能力 3
指示评级 a+ 2024 年公司收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：-- --
评级结果