润达医疗:上海润达医疗科技股份有限公司及其发行的润达转债与23润达医疗MTN001定期跟踪评级报告

相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称 链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级方法与模型（通用版）FM-GS001（2022.12）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26766&mid=4&listype=1
《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
及展望》
《医药制造与流通行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=32758&mid=5&listype=1

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2020 年上海润达医疗科技股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称“润达转债”）和上海润达医疗科
技股份有限公司 2023 年度第一期中期票据（简称“23 润达医疗 MTN001”）信用评级的跟踪评级安排，本评级
机构根据润达医疗提供的经审计的 2024 年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数据，
对润达医疗的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等
方面因素，进行了定期跟踪评级。
截至 2025 年 3 月末，该公司已发行但尚未到期的债券为“润达转债”及“23 润达医疗 MTN001”。其中，“润达
转债”发行规模为 5.50 亿元，期限为 6 年。该债券已于 2020 年 12 月 23 日进入转股期，随着转股的推进，截至
2025 年 3 月末尚未转股金额为 2.35 亿元，占可转债发行总量的 42.64%。“23 润达医疗 MTN001”将于 2025 年
7 月到期，公司计划以自有资金进行兑付。
可转债募投项目方面，综合服务扩容项目投资金额为 6.61 亿元，其中使用募集资金 5.38 亿元。项目建设内容主
要包括采购仪器设备、信息化服务体系升级与开发和铺底流动资金，预计投入资金分别为 4.96 亿元、0.23 亿元
和 1.42 亿元。其中采购仪器设备、铺底流动资金使用主要系为日常经营向医疗机构等客户提供体外诊断仪器设
备及试剂、耗材，项目具体实施地点为各客户所在地。该项目建成后可进一步完善公司实验室综合服务能力。近
年来，受客观情况和医疗政策环境的陆续影响，医疗机构常规业务增速放缓，检验行业新项目拓展受到一定影
响，导致公司项目推进速度较预期有所放缓，项目预计完成时间已延期至 2026 年 5 月 30 日。2024 年，该项目
已投入部分实现收入 3.45 亿元、净利润 0.02 亿元。
图表 1. 公司存续债券/债务融资工具基本情况（截至 2025 年 3 月末）
债券名称 发行金额（亿元） 期末余额（亿元） 期限 票面利率 到期日期 本息兑
付情况
20200617-20210616,0.3%;
20210617-20220616,0.6%;
润达转债 5.50 2.35 6 年 20220617-20230616,1.0%; 2026 年 6 月16 日 正常
20230617-20240616,1.5%;
20240617-20250616,1.8%;
20250617-20260616,2.0%
23 润达医疗MTN001 3.00 3.00 2 年 6.48% 2025 年 7 月20 日 正常
资料来源：Wind
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
众华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2024 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报
告。公司财务报表按照财政部发布的《企业会计准则——基本准则》（财政部令第 33 号发布、财政部令第 76 号
修订）、于 2006 年 2 月 15 日及其后颁布和修订的 42 项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则
解释及其他相关规定，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号——财务
报告的一般规定》的披露规定编制。公司自 2024 年起执行财政部《企业会计准则解释第 17 号》（财会〔2023〕
21 号）、《企业会计准则解释第 18 号》（财会〔2024〕24 号），相关企业会计解释的施行对公司财务报表无重大
影响。本评级报告 2022-2024 年财务数据均采用当年审计报告年末数或当年数，公司 2025 年第一季度财务报表
未经审计。
截至 2024 年末，该公司纳入合并范围的子公司 62 家，当期新增 3 家，分别为投资新设的控股子公司浙江杭润
泽芬生物科技有限公司2。2025 年一季度，公司新增并表 3 家子公司，均为新设，注销 2 家子公司，截至 2025 年
3 月末公司纳入合并范围子公司为 63 家。
2. 业务
该公司为体外诊断领域流通和综合服务商，主要服务于各类终端医疗机构，为其提供体外诊断产品及综合技术
服务。公司前期通过收购及新设子公司等形式实现了主业的扩张，业务现已覆盖了全国大部分的省市及地区，
已具备一定经营规模及资源优势，且已在华东地区形成了一定的竞争力。跟踪期内，受外部宏观环境和医疗行
业集采政策等影响，公司收入下滑，毛利空间收窄，经营业绩存在明显下滑，后续需继续关注医疗行业政策对公
司业务开展及整体经营业绩的影响。
（1） 外部环境
宏观因素
2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发
展的主要风险来源。
2025 年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏
但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转
型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩
内需的支持下，2025 年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》。
行业因素
该公司所处行业为体外诊断（IVD）流通与服务行业。体外诊断，即 IVD（InVitroDiagnosis），是指在人体之外，
通过对人体血液、体液、组织等样本进行检测，从而判断疾病或机体功能的诊断方法，可提供大部分临床诊
断的决策信息，是人类疾病预防、诊断、治疗的重要组成部分。体外诊断行业市场规模与人口基数、人均医疗
支出、医疗保障水平、医疗技术及服务水平等因素息息相关，在国内经济持续增长，人口老龄化趋势加剧及医疗
消费结构升级等大环境下，体外诊断市场需求空间仍大且行业需求较为刚性。作为医药产业的一部分，体外诊
断流通与服务行业受医药流通行业相关发展情况及医药产业政策等因素影响较大。
2024 年以来，受地方财政资金紧张，医保支付压力加大等因素影响，医药流通行业回款周期拉长，但未来随
着医保预付金制度的推行，预计资金周转压力有望缓解。“互联网+医疗健康”、比价平台等政策及措施持续推
行，也将助推线上线下融合发展。行业特点和自身商业模式决定了医药流通行业经营环节占款规模大且债务
依赖度高。近年来行业内企业财务杠杆持续偏高，刚性债务有所增长且债务集中于短期，即期偿付压力相对
较大，此外，资产聚集于存货及应收账款，下游客户主要为医疗机构等，回款周期较长但风险相对可控。预计
2025 年医药流通市场规模增速将有所放缓，市场份额将向头部企业集聚，此外，数字化将推动行业加快转型
升级，行业内企业将不断向新业态发展。
详见：《医药制造与流通行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》。
1 2024 年 4 月，该公司设立合资公司浙江杭润私募基金管理有限公司，占股权比例 65.00%，自成立之日起，将其纳入合并报表范围。公司
当年投资设立浙江杭润，并参与投资产业基金-杭州润实股权投资合伙企业（有限合伙），由浙江杭润作为管理人，管理该基金。该基金未来投资方向为公司所在行业的产业链企业。
2 2024 年 8 月，该公司现金支付 45.50 万元购买安徽泽芬生物科技有限公司 65%股权。2024 年购买日至期末被购买方的收入为 0.73 亿元，
购买日至期末被购买方的净利润为 0.12 亿元。

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