科顺股份:科顺防水科技股份有限公司可转换公司债券2025年跟踪评级报告

科顺防水科技股份有限公司
可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕5318 号
联合资信评估股份有限公司通过对科顺防水科技股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持科顺防水科技股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“科顺转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
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实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受科顺防水科技股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
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五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
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明条款。

科顺防水科技股份有限公司
可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
科顺防水科技股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
科顺转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/24
评级观点 跟踪期内，防水材料行业下游需求缩减，行业竞争激烈，较多小型企业逐步退出市场，行业集中度上升。
科顺防水科技股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内领先的防水材料生产销售上市公司，在生产规模和
技术水平等方面仍具备综合优势。2024 年，公司继续拓展民建市场经销渠道业务，防水涂料产销规模增长较快，
收入规模虽同比下降，但盈利提升并实现扭亏。财务方面，公司债务负担仍属较重且短期债务占比较高，针对
风险房企客户计提应收账款坏账准备比率虽已达到较高水平，但仍存在一定的风险敞口。公司经营回款情况同
比提升，短期偿债指标表现良好，长期偿债指标同比改善。2024 年公司解决丰泽智能装备股份有限公司（以下
简称“丰泽股份”）经营分歧事件，丰泽股份逐步恢复正常经营。公司发行的“科顺转债”规模较大，目前转股
比例较低，其转股情况将对公司后续债务负担和集中偿付压力有较大影响。
个体调整：募投项目投产后，公司产能规模有望大幅提升。
外部支持调整：无。
评级展望 短期内防水材料行业下游需求仍面临下行压力，公司产能扩建进度相应放缓。凭借规模和技术优势，公司
有望继续保持行业领先地位，通过吸收小型企业退出后的市场份额实现民建市场业务的增长。同时，随着产品
价格企稳、业务结构调整以及丰泽股份经营改善，预计公司盈利虽仍将承压但有望同比提升。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司市场占有率持续增长，营业总收入持续增长，龙头企业优势凸显。
可能引致评级下调的敏感性因素：募投项目经营不及预期，公司持续发生较大规模亏损，杠杆水平持续增
长，偿债能力显着下降。
优势
公司产品具有一定品牌和技术优势。公司是防水材料行业的龙头企业之一，防水产品品牌认可度较高，并具备一定的技术优势。
公司防水材料产能具备规模优势。截至 2024 年底，公司具备年产 3.17 亿平方米防水卷材和 50.00 万吨防水涂料的生产能力；
2024 年，公司积极拓展民建市场经销商业务，通过联营等方式实现防水涂料产销量较快增长。未来随着募投项目陆续投产，公
司产能将进一步提升。
2024 年公司实现扭亏，经营回款情况同比提升。2024 年公司利润总额回正，现金收入比和经营性现金净流入额均同比增长。关注
防水材料行业下游需求缩减，行业整体面临盈利压力。2024 年，受房地产行业周期性调整等因素影响，防水材料行业市场需求
缩减、产品价格下降，行业整体面临盈利和回款压力，较多小型防水材料企业发生亏损并退出市场，短期内公司盈利能力仍将
继续承压。
公司应收账款规模较大且仍存在一定的风险敞口。2023 年公司对风险房企集中计提了较大规模坏账准备，2024 年部分坏账实
现转回及核销，但随着对风险房企坏账计提比例的进一步提高，当年仍发生信用减值损失 2.68 亿元。截至 2024 年底，应收账
款占公司资产总额的 29.00%，对资金占用较大；公司按单项计提坏账准备的应收账款余额 4.37 亿元，后续仍存在减值风险。
公司债务负担较重，债务结构有待改善。截至 2024 年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 64.55%和 54.86%，债
务负担仍属较重，短期债务占比达 54.53%。其中，“科顺转债”余额较大且当前转股比例较低，债券将于 2029 年到期，若转
股比例持续处于较低水平，届时公司将面临集中偿付压力。
跟踪评级报告 | 1

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 4
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 3
资产质量 1
现金流 盈利能力 3
财务风险 F2 现金流量 1
资本结构 3
偿债能力 2
指示评级 aa- 2023－2024 年公司收入构成
个体调整因素：项目投产 +1
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA
个体信用状况变动说明：较上次无变化。
外部支持变动说明：较上次无变化。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 38.20 37.00 36.4