家联科技:宁波家联科技股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

宁波家联科技股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【202】号 02

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

宁波家联科技股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：宁波家联科技股份有限公司（以下简称
“公司”或“家联科技”，股票代码：“301193.SZ”）产能提升较
主体信用等级 AA- AA- 快，北美销售占比高，2025 年 4 月以来美国关税政策不断调整，当
评级展望 稳定 稳定 前美国对东南亚地区的关税税率低于中国，而公司泰国工厂已经投
家联转债 AA- AA- 产，若能够实现对北美市场的承接，公司竞争力有望提升；国内市
场方面，塑料餐饮制品需求增长，公司作为行业领先企业或将享受
行业集中度提升红利。同时中证鹏元也注意到公司境外资产占比
高，且以外币计价的资产规模大，需关注美国后续贸易政策变化、
公司境外资产经营情况和汇率波动风险，公司存在一定大客户依
赖，且产能投资带动公司资产流动性边际降低、偿债能力指标弱
化，且新增产能的利用率仍处于爬坡阶段，需关注新增产能消化情
况等风险因素。
评级日期
2025 年 6 月 24 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 45.89 45.49 41.14 29.13
归母所有者权益 16.65 16.91 16.88 15.11
总债务 21.49 20.30 16.10 8.12
营业收入 5.06 23.26 17.21 19.76
净利润 -0.28 0.45 0.27 1.76
经营活动现金流净额 -0.28 3.39 1.46 6.54
净债务/EBITDA -- 5.49 2.81 0.25
EBITDA利息保障倍数 -- 4.90 15.05 16.21
总债务/总资本 54.42% 52.61% 46.70% 32.61%
FFO/净债务 -- 12.04% 31.56% 336.37%
EBITDA利润率 -- 13.22% 14.69% 15.50%
联系方式 总资产回报率 -- 2.47% 1.35% 8.33%
速动比率 0.66 0.75 1.21 1.04
项目负责人：宋晨阳 现金短期债务比 0.40 0.63 1.60 1.15
songchy@cspengyuan.com 销售毛利率 14.37% 17.62% 19.23% 22.24%
资产负债率 60.79% 59.81% 55.33% 42.40%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：崔彬杨 整理
cuiby@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司产能增长快且泰国工厂已经投产，若泰国工厂能够实现对北美市场的承接，公司竞争力有望提升。公司已在浙江、
广东、广西、美国、泰国等地区建立生产基地，随着在建产线投产，公司主要产品的产能均较快增长，2024 年同比增
长 42.22%至 20.48 万吨。公司在北美的销售收入占比高，2025 年 4 月以来美国关税政策不断调整，海外产能成为国内
出海企业的核心竞争点，三家行业龙头企业均在海外建立了生产基地以对冲政策风险。泰国自建工厂于 2024 年下半年
建成投产，当前美国对泰国的关税税率低于中国，若公司海外产能能够实现对北美市场的承接，公司竞争力有望提升。 随着外卖、餐饮市场需求扩张，国内塑料餐饮制品需求增长，龙头或将享受行业集中度提高红利。国内塑料餐饮具下
游主要应用于外卖、快餐及咖啡茶饮等领域，一方面，我国外卖、快餐、茶饮等行业的迅速放量为塑料餐饮具带来了
广泛的需求，塑料餐饮具作为与快餐服务业强绑定的消费品，发展空间广阔；另一方面，餐饮产业链正在逐渐朝着下
游高连锁化率的趋势发展，随着餐饮业的连锁化和规范化，客户更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作，高污染高
能耗的落后产能将被逐步淘汰，龙头有望享受集中度提升红利。
关注
需关注美国贸易政策后续变化情况。公司塑料制品主要出口至欧美，2024年公司外销收入占比为 55.42%，其中来自于
北美地区的收入占比为 43.38%。2025 年以来美国贸易政策变化大，美国塑料制品需求对中国的进口依赖度高，塑料制
品是受美国关税政策影响较大的产品之一，需关注贸易政策变化对公司产品海外需求的影响。
公司客户集中度较高，仍存在一定大客户依赖。跟踪期内公司继续与国内外知名零售商和餐饮巨头长期合作，客户整
体较为优质且稳定，但公司 2023-2024 年前五大客户集中度分别为 45.08%和 42.99%，且对于前两大客户的销售金额占
比均接近 10%。
公司新增产能的利用率仍处于爬坡阶段，需关注新增产能消化情况。公司新增产能的产能利用率仍处于爬坡阶段，
2023-2024 年整体产能利用率分别为 63.24%和 64.65%，考虑到公司新增产能的投入仍在继续，需关注后续新增产能消
化情况。
公司境外资产占比较高，且以外币计价的资产规模大，需关注境外资产经营情况和汇率波动风险。截至 2024年末，公
司的子公司杉腾亿宏（美国）和泰国家享（泰国）的境外资产规模分别为 2.32 亿元和 5.18 亿元，境外资产占公司总资
产比重合计 16.34%，需关注境外资产的经营情况。同时，公司海外业务以美元结算为主，人民币价值的波动将通过汇
兑损益影响公司经营成果，2023-2024 年公司分别实现汇兑收益 0.04 亿元和 0.10 亿元，截至 2024 年末公司外币金融资
产（包括货币资金、应收账款、其他应收款）和外币金融负债（包括应付账款和其他应付款）分别为 2.67 亿元和 1.11
亿元，考虑到近年来海外市场环境不确定性有所加剧，美元汇率波动加大，公司面临一定汇率波动风险。
公司资产流动性边际降低，偿债能力指标弱化。公司2024年继续举债进行产能投资，非流动资产占比提升至70.47%，
资产流动性边际降低；同时公司债务规模扩张，杠杆水平提高，主要