山东赫达:山东赫达集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

山东赫达集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
www.lhratings.com
联合〔2025〕5019 号
联合资信评估股份有限公司通过对山东赫达集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持山东赫达集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“赫达转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合
资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对
象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本报告系联合资信接受山东赫达集团股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资
信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资
信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何
机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不
得用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方
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山东赫达集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
山东赫达集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
赫达转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/06/24
评级观点 跟踪期内，山东赫达集团股份有限公司（以下简称“公司”）仍主要从事纤维素醚和植物胶囊业务，保持
了一定的技术研发优势与成本优势，主要管理制度连续，管理运作正常。跟踪期内，公司纤维素醚收入有所增
长，主要系医药/食品/工业纤维素醚销售增长所致；植物胶囊收入有所增长，主要系公司有意增加海外库存，对
美国关联方的销售增加所致；纤维素醚业务毛利率同比下降较多，主要系国内建筑行业需求下降，市场竞争日
趋激烈所致；植物胶囊毛利率同比有所上升，主要系植物胶囊产量提升后固定成本摊销下降所致。整体看，公
司自身竞争力仍较强，经营风险尚可。跟踪期内，公司资产质量一般，货币资金较紧张，应收账款及存货增长
较快，对营运资金形成较大占用，但债务负担仍很轻，偿债指标表现仍非常强，间接融资空间充裕，财务风险
仍很低。综合公司经营和财务风险表现，其偿还债务的能力仍很强。本报告所跟踪的“赫达转债”设置有转股
条款，有望通过转股降低偿付压力。总体看，“赫达转债”违约概率仍很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 2025 年 5 月，公司植物胶囊业务的经营主体收到美国“双反”调查初裁结果，公司正通过法律抗辩争取减
税，事件最终影响仍存在较大不确定性。公司财务尚属稳健，随着新增产能顺利释放、产品结构持续优化，公
司竞争力有望保持。整体看，公司偿债能力有望维持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：建材类纤维素醚市场产能出清带动相关产品利润率回升，公司盈利水平
大幅提升；公司医药食品类纤维素醚市场开拓情况良好，相关产品收益大幅提升；植物胶囊下游去库存结束迎
来新的上行周期，相关产品收益大幅提升；其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游市场竞争加剧导致公司盈利水平大幅下降，关联方销量及价格不及
预期导致公司外销业务受到严重不利影响，债务规模大幅上升导致公司偿债能力下降，若“双反”关税裁决最
终落实，对公司经营造成严重不利影响；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。
……