东方盛虹:公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

江苏东方盛虹股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4890 号
联合资信评估股份有限公司通过对江苏东方盛虹股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持江苏东方盛虹股份有限公司主体长期信用等级为 AA+，维持“盛虹转债”信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
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江苏东方盛虹股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
江苏东方盛虹股份有限公司 AA+/稳定 AA+/稳定
盛虹转债 AA+/稳定 AA+/稳定 2025/06/24
评级观点 江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“公司”）系民营炼化一体化上市企业，随着盛虹炼化一体化项目
于 2022 年底全流程打通，公司形成了“原油－芳烃、烯烃－PTA、乙二醇－聚酯新材料”全产业链布局，公司
产能规模大，产业链完整度高，产品多元化和差异化优势明显。2024 年，公司炼化一体化项目稳定运行，但公
司所处的石化、化纤行业具有显着的周期性，市场供需结构转换易对公司主要业务盈利能力产生影响，2024 年，
在全球经济增速放缓的大环境下，公司主要产品价格下降，产品加工价差收窄，公司主业盈利能力下降。财务
方面，炼化一体化项目的稳定运行对公司经营现金流形成正向效应，但公司债务负担很重且短期债务上升较快，
财务费用支出很大，在 2024 年主业盈利能力弱化的情况下，公司经营出现大额亏损。未来，公司在建项目待投
资金额较大，短期内降杠杆难度大，公司整体偿债能力指标表现仍属一般。综合对公司经营风险、财务风险等
方面的综合分析评估，并考虑公司炼化一体化项目投产并稳定运行对其未来经营可持续性的积极影响，其整体
偿债能力很强。
个体调整：项目投产、压力测试与预测。
外部支持调整：无。
评级展望 我国炼油、PTA 等部分石化产品产能处于过剩状态，但考虑到公司炼化一体化项目主装置为目前国内单体
最大的常减压装置，且产业链完整度高，未来，随着炼化一体化项目产能的释放以及在建项目的持续推进，有
助于提升公司整体竞争力，巩固其行业地位。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司杠杆水平大幅下降，或盈利大幅提高且具有可持续性，偿债能力显
着提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生连续亏损，经营现金持续流出，或财务杠杆大幅攀升、公司流
动性恶化，投资项目效益严重不及预期或其他导致信用水平显着下降的情况。
优势
产能规模大，产业链完整度高。随着盛虹炼化一体化项目于 2022 年底全流程打通，公司已形成了“原油－芳烃、烯烃－PTA、
乙二醇－聚酯新材料”全产业链布局，炼化产出的石化原料，为公司聚酯化纤产业、新材料产业提供基础原材料保障；公司具
备 1600 万吨/年原油加工能力，公司炼化装置为目前国内单体最大的常减压装置，公司为国内 EVA、丙烯腈和涤纶长丝细分行
业龙头企业。
产品多元化和差异化优势明显。根据产品市场需求及经济效益，公司炼化装置可以在一定范围内调整成品油和化工品的产量及
不同化工品的产量，装置灵活性较高，在产品结构及成本上具有行业竞争力。公司涤纶长丝产品在产品种类、研发能力及产品
差别化等方面保持综合竞争优势。公司化纤产品差别化率达到 90%以上，差别化细分产品种类超百种，高端 DTY 长丝产品占
比高。
炼化一体化项目投产并稳定运行对公司经营现金流形成正向效应。2024 年，随着公司炼化一体化项目全面投产并稳定运行，公
司投资支出强度有所下降，经营获现规模大幅上升，公司经营活动现金净流入 104.75 亿元，同比增长 25.55%。
关注
主要原材料价格波动及存货跌价损失风险。公司主要原材料原油为进口采购，原油及产品市场价格均有可能随着国际政治经济
局势、宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出较大幅度波动，进而可能对公司的经营情况、业绩水平稳定性产生一
跟踪评级报告 | 1
定影响。2024 年，在原油、天然气等能源价格及绝大多数石化产品价格下降的背景下，公司资产减值损失（存货跌价损失）对
公司利润总额产生影响，当年公司计提存货跌价损失 7.11 亿元。
产能过剩风险，2024 年经营亏损规模较大。我国炼油、PTA 等部分石化产品产能处于过剩状态，2022 年以来，公司化纤板块
和新材料板块部分产品市场需求不振影响，产品盈利能力较弱。2024 年，产品价格下降致使公司营业总收入同比下降，当期成
本和税费支出增加以及资产减值损失对利润总额产生影响，公司出现较大规模亏损，利润总额和净利润分别亏损 37.14 亿元和
22.84 亿元。公司尚有较大规模化工新材料产业链延伸和化纤板块产能扩建项目，考虑到近年来国内相关产能持续扩张，市场
竞争激烈，不排除项目在投产后效益明显不及预期等情况。
债务负担很重，降杠杆难度较大。随着公司大规模项目建设，公司债务负担很重。截至 2025 年 3 月底，公司资产负债率、全
部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 82.17%、79.96%和 65.63%。同时，截至 2025 年 3 月底，公司重大在建项目计
划总投资 263.43 亿元，待投资额为 73.03 亿元，公司短期降杠杆难度较大。

评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 A 基础素质 1
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 1
资产质量 2
现金流 盈利能力 6
财务风险 F4 现金流量 1
资本结构 3
偿债能力