友发集团:天津友发钢管集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

天津友发钢管集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4988 号
联合资信评估股份有限公司通过对天津友发钢管集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天津友发钢管集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“友发转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
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象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
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称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评
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立、客观、公正的关联关系。
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信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
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效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资
信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
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天津友发钢管集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
天津友发钢管集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
友发转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/24
评级观点 跟踪期内，天津友发钢管集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内焊接钢管行业内的龙头企业，
在品牌与规模、销售渠道、地理区位和技术装备等方面仍具备一定的竞争优势。公司股权结构相对分散。经营
方面，2024 年公司主要钢管产品产能有所提升，但产能利用率有所下降，公司经营效率高，因钢材价格及主要
产品价格有所下降，公司营业总收入有所下降，但综合毛利率略有增长，整体经营风险较低。财务方面，存货
规模较大对营运资金有一定占用，公司大规模使用银行承兑汇票致使资产受限比例较高，公司债务负担较重且
短期债务占比大幅上升；2024 年公司现金收入质量仍佳，经营活动现金流保持净流入状态；公司作为上市公司，
具有直接融资渠道。综合考虑跟踪期内公司经营和财务风险，其偿债能力仍很强。
公司对“友发转债”的偿还能力指标表现好，考虑到未来转股因素，公司对“友发转债”的保障能力或将
提升。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，原材料价格预计继续回落，但下游房地产行业与机械工业行业均处于探底阶段，未来随着利好政策
发布，市场有望恢复信心，带动行业需求增长。公司围绕自身主业发展，业务模式相对成熟，盈利能力及经营
获现能力有望保持良好。综合来看，公司信用状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产能利用率持续回升，焊接钢管产品销量大幅提升，营业总收入和
盈利能力持续大幅增长；资本实力大幅增强，债务率显着降低；其他有利于公司经营及财务状况获得显着改善
的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司债务规模继续大幅上升，偿债能力大幅下降；经营环境恶化，出现
大额亏损或获现能力显着下降；实际控制人或高级管理人员变动对公司经营产生重大影响；其他导致公司信用
水平显着下降的因素。
优势
公司产品具备一定品牌与区域优势。公司产品品类全、规格范围广，“友发”“正金元”商标为中国驰名商标，公司八个生产基
地靠近全国钢铁产业集群区域，有助于降低原材料物流成本。
公司经营效率高，综合毛利率有所提升。由于公司在销售端主要采用经销的方式，与同行业上市公司相比，公司整体经营效率
属于同行业高水平。2024 年，受益于原材料价格下降，公司综合毛利率小幅增长至 2.95%。
现金收入质量仍佳，经营活动现金流保持净流入。2024 年，公司经营活动现金净流入 13.94 亿元，同比增加 9.74 亿元，公司现
金收入比为 111.65%，现金收入质量佳。
关注
新建产能释放不及预期。跟踪期内，公司方矩焊管及镀锌圆管等主要产品产能有所增长，但由于市场需求不足，产能利用率有
所下降。受地产行业下行影响，公司 2024 年盘口脚手架产品产能利用率下降至 12.04%，可转换公司债券募投项目已提前终止。
公司股权结构分散。截至 2025 年 3 月底，公司控股股东、实际控制人共 7 人，及一致行动人合计持股比例为 50.57%，其中第
一大股东持股比例为 19.21%。单一实际控制人的持股比例均不高。
跟踪评级报告| 1
公司资产受限比例较高，债务负担较重，短期债务占比大幅增加。截至 2024 年底，受限资产占总资产的 50.37%，资产受限比
例高；公司资产负债率及全部债务资本化比率分别为 69.81%和 67.68%，公司债务负担较重，短期债务占比较上年底大幅增加
13.71 个百分点至 85.49%。

评级方法一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 应收账 其他
款
宏观和区域风险 2 5.71% 14.48%
经营环境 行业风险 3
经营风险 C 基础素质 2 存货 货币资金
自身竞争力 企业管理 2 12.78% 48.05%
经营分析 3
资产质量 1 固定资产
现金流 盈利能力 4 18.99%
财务风险 F1 现金流量 1
资本结构 2
偿债能力 1
指示评级 aa 2024 年公司收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --