宏辉果蔬:宏辉果蔬股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

宏辉果蔬股份有限公司相关债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【272】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

宏辉果蔬股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：宏辉果蔬股份有限公司（以下简称“宏
辉果蔬”或“公司”，股票代码：603336.SH）为国内专业的果蔬行
主体信用等级 A+ A+ 业服务商，果蔬采销基地布局多元化；但中证鹏元也关注到，跟踪
评级展望 稳定 稳定 期内公司“宏辉转债”募投项目仍未正式投产，水果主业因市场环
宏辉转债 A+ A+ 境变动和行业竞争加剧盈利能力承压，食品和冻肉贸易业务毛利亏
损拖累公司盈利表现，叠加减值及利息费用上升，公司净利润规模
进一步下滑，同时上下游客户存在账期错配，对公司资金占用较
大，使得公司账面资金规模持续偏低，而营运资金需求持续推高债
务规模且短期债务占比较高，“宏辉转债”转股比例低且临近到期
日，或加大公司资金压力。此外，公司存在控股权变更的风险。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 23 日 总资产 19.25 19.36 18.44 17.79
归母所有者权益 11.75 11.70 11.49 11.42
总债务 6.82 6.80 6.23 5.58
营业收入 2.46 10.80 10.86 11.33
净利润 0.05 0.17 0.20 0.46
经营活动现金流净额 0.21 0.35 -0.03 -0.39
净债务/EBITDA -- 8.14 8.91 6.61
EBITDA利息保障倍数 -- 2.81 2.56 3.39
总债务/总资本 36.71% 36.75% 35.12% 32.71%
FFO/净债务 -- 6.33% 4.21% 5.03%
EBITDA利润率 -- 7.42% 6.36% 7.29%
总资产回报率 -- 2.60% 2.52% 3.85%
速动比率 1.79 1.71 1.64 1.64
联系方式 现金短期债务比 0.15 0.13 0.10 0.13
销售毛利率 6.86% 9.06% 8.01% 8.45%
项目负责人：陈刚 资产负债率 38.93% 39.53% 37.60% 35.49%
cheng@cspengyuan.com 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：周广华
zhough@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司果蔬采销基地布局广泛，仓储配送经验丰富。公司作为国内专业的果蔬行业服务商，果蔬仓储配送运营经验丰富，
采销基地布局广泛，覆盖全国主要水果产区，经营品种多样化，在汕头、烟台、上海、福建、广州、江西、天津等地
建有初加工配送基地。
关注
公司盈利能力将持续承压。受市场环境变动和行业竞争加剧影响，截至 2024 年末“宏辉转债”募投项目仍未正式投产，
2024 年公司水果业务毛利率虽有所提升但仍承压，同期食品和冻肉贸易业务持续亏损拖累利润表现，叠加折旧、利息
费用及资产减值上升，公司净利润规模进一步下滑，2025 年 1-3 月销售毛利率下滑至 6.86%。
上下游账期存在错配，营运资金占用较大。公司下游客户主要为超市、批发商、电商等，受市场环境调整和下游客户
资金紧张影响，公司应收账款周转效率持续下行；同时公司向农户采购主要采用现金支付，上下游账期错配使得 2024
年末公司存货和应收账款占总资产比重为 55.33%，公司经营活动净现金流虽小幅回正但稳定性欠佳。
债务持续增长，短期债务压力较大。受经营特性影响，公司营运资金表现较弱，业务运营对外部融资较为依赖，跟踪
期内公司总债务规模保持增长，杠杆水平呈扩张态势，2024年末短期债务占总债务比重为 64.25%，叠加持续分红使得
货币资金较少，公司现金短期债务比持续低位；“宏辉转债”将于 2026 年 2 月到期，若未来无法顺利转股，可能加大
公司资金压力。
控股权发生变更的风险。2025年 6月 13日，公司控股股东、实际控制人黄俊辉先生与苏州申泽瑞泰企业管理合伙企业
（有限合伙）（以下简称“申泽瑞泰”）签署了《股份转让协议》。申泽瑞泰受让黄俊辉先生合计持有的公司 1.51 亿
股股份（占公司总股本的 26.54%）及该等股份所对应的所有股东权利和权益。本次交易完成后，公司控股股东将由黄
俊辉先生变更为申泽瑞泰，实际控制人将由黄俊辉先生、郑幼文女士变更为叶桃先生、刘扬先生和苏州资产投资管理
集团有限公司（以下简称“苏州资产投资”）。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。公司为国内专业的果蔬服务商，果蔬采销基地布局全面，仓储配送经验丰富，
具有一定的竞争优势。
同业比较（单位：亿元）
指标 福慧达 宏辉果蔬
总资产 11.46 19.36
营业收入 3.58 10.80
净利润 -1.13 0.17
销售毛利率 -0.23% 9.06%
资产负债率