仙鹤股份:仙鹤股份有限公司2025年度跟踪评级报告

仙鹤股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0813 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 6 月 23 日

本次跟踪发行人及评级结果 仙鹤股份有限公司 AA/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “鹤 21 转债” AA
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行
跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于仙鹤股份有限公司（以下
简称“仙鹤股份”或“公司”）产品结构丰富、多个产品在细分市场保持领
评级观点 先的行业地位，产销扩张带动业绩明显提升，与上下游建立良好稳定的合作
关系且新基地自备浆投产弥补产业链短板等因素对公司信用水平起到的支
撑作用；但中诚信国际也关注到木浆价格及汇率波动风险，纸制品行业市场
竞争激烈，新增产能释放和市场消纳仍面临挑战，债务规模和财务杠杆持续
攀升等因素对公司经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，仙鹤股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持
稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司资本实力显着增强，原材料保障能力行业领
先，行业地位不断提升，具有明显的议价能力和绝对优势的产品竞争力，
盈利能力和经营获现水平大幅增长且具有可持续性。
可能触发评级下调因素：原材料供给不畅或成本压力陡然增加，产品品种和
质量明显落后，产销严重受阻且趋势难以扭转；公司收入和利润水平大幅下
降；坏账规模大幅增加，获现能力显着弱化；债务规模迅速扩大且流动性压
力加大。
正 面
公司产品结构丰富，多个产品在细分市场保持领先的行业地位
2024年产能规模持续扩张并积极拓展市场，同时单位成本下降，营业收入及利润大幅提升
公司与上下游建立良好稳定的合作关系且新基地制浆产线投产，原材料保障能力增强，弥补产业链短板
关 注
木浆价格以及汇率波动风险
纸制品行业市场竞争激烈，部分新增项目阶段性亏损，需持续关注新增产能释放和市场消纳情况
在建项目融资推升债务规模，需关注财务杠杆控制和债务偿还安排
项目负责人：肖 瀚 hxiao@ccxi.com.cn
项目组成员：熊 攀 pxiong@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
财务概况
仙鹤股份（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 132.64 188.70 233.22 242.75
所有者权益合计（亿元） 69.12 73.62 81.38 83.78
负债合计（亿元） 63.52 115.08 151.84 158.97
总债务（亿元） 44.74 85.28 114.45 126.65
营业总收入（亿元） 77.38 85.53 102.74 29.91
净利润（亿元） 7.15 6.67 10.13 2.37
EBIT（亿元） 7.16 7.86 12.36 --
EBITDA（亿元） 10.79 12.13 17.55 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 0.72 0.62 4.02 -1.96
营业毛利率（%） 11.51 11.62 15.46 14.60
总资产收益率（%） 5.40 4.89 5.86 --
EBIT 利润率（%） 9.26 9.19 12.03 --
资产负债率（%） 47.89 60.99 65.11 65.49
总资本化比率（%） 39.30 53.67 58.44 60.19
总债务/EBITDA（X） 4.15 7.03 6.52 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.29 6.25 4.93 --
FFO/总债务（X） 0.22 0.11 0.12 --
注：1、中诚信国际根据经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023~2024 年财务报告以及未经审计的 2025 年一季
度财务报表整理。其中 2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了 2024 年审计报告期末
数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。
本次跟踪情况
债项简称 本次债项 上次债项评级 上次评级有效 发行金额/债项余 存续期 特殊条款
评级结果 结果 期 额（亿元）