苏利股份:2022年江苏苏利精细化工股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2022 年江苏苏利精细化工股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称“苏利转债”）信用评级的跟踪评
级安排，本评级机构根据江苏苏利精细化工股份有限公司（简称“苏利股份”、该公司或公司）提供的经审计 2024
年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数据，对苏利股份的财务状况、经营状况、现金
流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
该公司于 2022 年 2 月 16 日发行规模为 95,721.10 万元、期限为 6 年的苏利转债。苏利转债采取了累进利率，采
用每年付息一次，到期归还本金及最后一年利息。截至 2025 年 3 月末苏利转债正常付息，利率为 1.5%。苏利
转债的转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（2022 年 8 月 22 日至 2028 年
2 月 15 日）。同期末公司转股价格为 17.20 元/股1，收盘价为 14.35 元/股，低于转股价，累计转股数为 3,393 股，
占可转债转股前公司已发行股份总额的 0.0019%，债券余额为 95,713.80 万元，因股价较低，苏利转债转股进度
缓慢，后期若苏利转债到期未能实现转股，将会增加公司的财务负担。
苏利转债募集资金共计 95,721.10 万元，实施主体为苏利（宁夏）新材料科技有限公司（简称“苏利宁夏”）。原
募集资金所涉及项目为“年产 1.15 万吨精细化工产品及相关衍生产品项目”，拟投资总额为 133,971.75 万元，拟
用募集资金投资金额为 94,361.94 万元。2024 年 2 月，基于相关产品的市场需求以及公司战略规划，该公司将项
目建设内容涉及的产品进行变更，原募投项目名称变更为“年产 1.9 万吨精细化工产品及相关衍生产品项目”，
拟投资总额变更为 148,328.09 万元，拟用募集资金投资金额仍为 94,361.94 万元。公司于 2024 年 2 月 29 日召开
了 2024 年第一次临时股东大会、2024 年第一次债券持有人会议分别审议通过了《关于变更部分可转债募集资金
用途的议案》，同意对“苏利转债”部分募集资金用途进行变更。根据公司《公开发行可转换公司债券募集说明
书》有关“苏利转债”的附加回售条款，“苏利转债”附加回售条款生效。苏利转债回售申报期内，回售的有效
申报数量为 90 张，回售金额为 9,006.30 元（含利息）。
该公司募投项目间苯二甲腈项目于 2023 年 9 月 30 日达到预定可使用状态，2023 年和 2024 年分别实现收入
6,020.79 万元和 16,498.28 万元。剩余项目仍在进行中，尚未产生实际收入。截至 2024 年末，公司募投项目已投
资 95,828.84 万元，其中募集资金已投入 67,138.27 万元，募集资金累计投入进度为 71.15%；其余投资均为自有
资金。项目产品主要为公司农药产业链延伸，投产后部分农药中间体为公司农药原药配套并内部消化，生产的
原药产品将利用公司销售网络对外销售。
图表 1. 截至 2024 年末苏利转债所涉募投项目的投资计划（单位：万元）
项目名称 建设内容 项目投资 开工时间 预计/竣工 拟投入募集资 已投入募集资
总额 时间 金金额 金金额
年产1.15万 新建生产厂房、年产 1,000 吨丙硫菌 间苯二甲
吨精细化工 唑、1,000 吨吡氟酰草胺、2,000 吨 4,6- 腈项目于
变更前 产品及相关 二氯嘧啶、2,000 吨苯并呋喃酮、500 吨 133,971.7 2023 年
衍生产品项 对氯苯硼酸、5,000 吨对苯二甲腈的生 5 达到预定
目 产线及配套公用设施和购置生产、检测 可使用状
及其他辅助设备 态；丙硫
新建生产厂房、年产 吨丙硫菌 2019 年 菌唑、苯 94,361.94 67,138.27
年产 1.9 万 2,000 并呋喃酮
吨精细化工 唑、1,000 吨吡氟酰草胺、2,000 吨 4,6- 等项目预
变更后 产品及相关 二氯嘧啶、2,000 吨苯并呋喃酮、2,000 148,328.0 计
衍生产品项 吨霜霉威盐酸盐、10,000 吨间苯二甲 9 2025-2026
目 腈的生产线及配套公用设施和购置生 年陆续投
产、检测及其他辅助设备。 产。
注：根据苏利股份提供的数据整理、计算。
1公司实施利润分配，自 2024 年 7 月 1 日起转股价格调整为 19.11 元/股；2024 年 7 月，经股东大会授权，董事会审议通过《关于确定向下
修正“苏利转债”转股价格的议案》，自 2024 年 7 月 22 日起转股价格调整为 17.20 元/股。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告评级分析所依据的数据基础系该公司提供的 2022-2024 年及 2025 年第一季度财务报表，及相关经营
数据。大华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2022-2023 年财务报表进行了审计，信永中和会计师事务所
（特殊普通合伙）对公司 2024 年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。同时，由于 2023
年公司发生会计政策变更，自 2023 年 1 月 1 日起执行《企业会计准则解释第 16 号》（财会〔2022〕31 号），公
司将累积影响数调整财务报表列报最早期间的期初留存收益及其他相关财务报表项目，因此本评级报告中 2022
年（末）数据采用 2023 年期初/上年数。
图表 2. 公司主要财务数据调整前后对照表（单位：万元）
会计科目 调整前 调整后
2022 年/末 2022 年/末
递延所得税资产 3,054.29 3,339.91
递延所得税负债 260.50 538.54
未分配利润 143,040.51 143,047.14
少数股东权益 72,576.64 72,577.59
所得税费用 6,620.86 6,618.20
归母净利润 31,531.19 31,532.85
少数股东损益 7,357.75 7,358.76
注：根据苏利股份提供的数据整理。
合并范围变化方面，2023 年该公司合并范围的子公司较上年增加 1 家，系江苏永达药业有限公司将其持有的大
连永达苏利药业有限公司（简称“大连永达苏利”）18.37%的股权转让给苏利制药科技江阴有限公司（简称“苏
利制药”），转让完成后，苏利制药持有大连永达苏利 65.0146%的股权，大连永达苏利成为公司的控股子公司。
2024 年公司投资设立 Suli Global Limited 和 Suli Asia Limited。2025 年第一季度，公司合并范围未发生变化。上
述合并报表范围变化情况对数据可比性影响不大。截至 2025 年 3 月末，公司纳入合并报表范围子公司总计 10
家。
2. 业务
该公司主要从事农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产和销售，在相关细分市场继续保持一定优势。跟
踪期内海外市场拓展带动营收增长，但受农药行业景气度下降影响，公司主要产品价格持续回落，毛利率同比有
所下降。同时部分在建工程转固致折旧费用增加，2024 年公司账面净亏损。随着募投项目建设推进，公司仍将维
持一定规模的资本支出，未来项目经营效益有待关注。
（1） 外部环境
宏观因素