森麒麟:2021年青岛森麒麟轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2021 年青岛森麒麟轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【132】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2021年青岛森麒麟轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券2025
年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简
称“森麒麟”或“公司”，股票代码：002984.SZ）系国内知名的轮
主体信用等级 AA AA 胎制造企业，近年来持续推进海外生产基地建设，2025 年摩洛哥年
评级展望 稳定 稳定 产 1,200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目产能计划大规模投
麒麟转债 AA AA 放，业务体量预计进一步增长；2024 年公司轮胎产销量提升拉动业
绩稳步增长，受益于盈利的良好表现，资本实力亦持续增强。另一
方面中证鹏元也关注到，公司海外生产经营占比高且客户集中度较
高，面临海外营商、市场、政策等外部风险，2025 年以来美国对多
国加征关税，同时对包括轮胎在内的关键汽车零部件加征 25%关
税，贸易摩擦加剧，同时需关注公司新建产能未来的投产及消化情
况，以及原材料价格波动对公司成本控制能力构成挑战等风险因
素。
评级日期
2025 年 6 月 12 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 179.26 174.18 156.50 111.16
归母所有者权益 138.45 134.93 117.86 76.24
总债务 25.20 22.30 21.93 21.06
营业收入 20.56 85.11 78.42 62.92
净利润 3.61 21.86 13.69 8.01
经营活动现金流净额 0.11 19.60 23.67 10.28
净债务/EBITDA -- 0.19 -0.91 0.33
EBITDA利息保障倍数 -- 30.15 21.79 14.13
总债务/总资本 15.40% 14.18% 15.69% 21.65%
FFO/净债务 -- 485.24% -103.17% 277.00%
EBITDA利润率 -- 32.44% 24.57% 20.07%
联系方式 总资产回报率 -- 14.92% 11.65% 8.72%
速动比率 3.31 3.50 4.11 2.16
项目负责人：宋晨阳 现金短期债务比 3.00 6.41 18.28 9.03
songchy@cspengyuan.com 销售毛利率 22.75% 32.84% 25.21% 20.50%
资产负债率 22.76% 22.53% 24.69% 31.41%
项目组成员：孙智博 注：2023年净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负，系公司净债务为负值。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
sunzhb@cspengyuan.com 整理
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司持续推进海外生产基地建设，摩洛哥新建产能计划大规模释放。公司系国内知名的轮胎制造企业，专注于高性能
子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产与销售，公司采用全球产能布局的形式组织生产，在国内青岛生产基地的基础上，
在泰国投入运营了轮胎智能制造生产基地，2024 年公司加快推进摩洛哥年产 1,200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎
项目的产能建设，计划 2025 年实现大规模产能释放。
 2024 年公司轮胎产销量提升拉动业绩稳步增长，公司资本实力进一步增强。泰国二期项目产能 2024 年负荷维持高水
平，公司产能利用率进一步提升，公司轮胎全年总产量达到 3,222.61 万条，同比增长 10.22%；同时新增产能消化顺利，
产销率仍维持在较高水平，销量亦有明显增长；受益于经营规模的扩张，2024 年公司实现营业收入 85.11 亿元，同比
增长 8.53%，实现归属于上市公司股东的净利润 21.86 亿元，较上年度增长 59.74%，2024 年公司 FFO 为 25.98 亿元，
现金生成能力明显增强；受益于盈利的良好表现，2025 年 3月末净资产较 2023 年末增长 17.47%。
关注
 公司海外生产经营占比高且客户集中度较高，面临贸易摩擦风险加剧。公司海外工厂运营状况与当地的政治、经济、
人力资源、自然资源等因素具备相关性，近年来公司在海外的投资生产力度加大，仍需对海外产能的利用情况保持关
注；公司核心销售领域为境外替换市场，2024 年海外销售占比进一步升高，主要外销地为美国、英国和欧盟等国家和
地区；2025 年以来，美国对公司海外主要生产基地泰国在内的多国宣布加征关税，对包括轮胎在内的各类乘用车、轻
型卡车的关键零部件征收 25%的关税，国际贸易摩擦进一步升级将加剧轮胎企业生产经营压力，且 2024 年公司对前五
大客户的销售额占比为 46.30%，集中度较高，若营商、市场和关税政策等外部因素发生较大不利变化，可能对公司海
外市场销售造成不利影响。
 公司近年来产能投资规模加大，需关注新建产能未来的投产及消化情况。近年来公司保持较大规模的投资支出，未来
随着海外项目的持续投入，仍存在较大资金支出需求；但是中证鹏元也关注到，公司摩洛哥新投放产能规模较大，考
虑到海外市场环境均存在诸多不确定或不可控因素，如果关税摩擦进一步加剧、海外轮胎市场需求下滑或市场开拓受
阻，公司新投产能是否能被及时顺利消化具有不确定性。
 原材料价格波动对公司成本控制能力构成挑战。公司原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、钢帘线、炭黑等，2024 年
原材料占公司主营业务成本的比重超过 70%，由于轮胎产品售价调整相对滞后，如原材料价格出现快速上涨，短期可
能对成本控制产生不利影响；2024 年橡胶价格持续上涨，导致四季度以来公司销售毛利率出现下滑，2025 年一季度公
司销售毛利率为 22.75%，较上年同期下降 8.57 个百分点。