睿创微纳:2022年烟台睿创微纳技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

发行人本次评级模型分析表
适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（科技创新企业）FM-GS028（2024.4）
评级要素 结果
支持因素：（0）
相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称 链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
工商企业评级方法与模型（科技创新企业）FM-GS028（2024.4） http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=30250&cid=114&listype=1
《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
《半导体行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=32789&cid=91&listype=1

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2022 年烟台睿创微纳技术股份有限公司（简称“睿创微纳”、“该公司”、“公司”或“发行人”）向不特定对
象发行可转换公司债券（简称“睿创转债”）的跟踪评级安排，本评级机构根据睿创微纳提供的经审计的 2024 年
财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数据，对睿创微纳的财务状况、经营状况、现金流
量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
截至本评级报告日，该公司已发行但尚未到期的债券为“睿创转债”，发行规模为 15.65 亿元，期限为 6 年。该
债券于 2023 年 7 月 6 日进入转股期，初始转股价格为 40.09 元/股。截至 2025 年 3 月末，睿创转债余额为 14.69
亿元。
图表 1. 公司存续债券基本情况（截至 2025 年 3 月末）
债项名称 发行金额/债券余额（亿元） 期限（天/年） 票面利率（%）1 发行时间 备注
睿创转债 15.65/14.69 6 年 1.00 2022 年12 月 按时正常付息
资料来源：根据睿创微纳所提供数据整理
睿创转债募集资金原主要用于艾睿光电红外热成像整机项目、合肥英睿红外热成像终端产品项目、智能光电传
感器研发中试平台和补充流动资金。跟踪期内，公司将“艾睿光电红外热成像整机项目”实施主体变更为全资子
公司睿创微电子（烟台）有限公司（简称“睿创微电子”）、睿创智造技术（烟台）有限公司（简称“睿创智造”）
及睿创微纳（广州）技术有限公司（简称“睿创广州”），同时变更项目名称为“供应链中心红外热成像整机项
目”。其中睿创微电子负责非制冷红外焦平面探测器研发及生产，睿创智造负责非制冷红外焦平面模组和整机产
品生产，以及制冷系列机芯及整机产品研发及生产，睿创广州负责车载红外模组和整机产品的生产。上述调整
主要是涉及募投项目实施主体及名称，未改变募集资金的投资方向及内容，不影响募投项目的实施。截至 2025
年 3 月末，供应链中心红外热成像整机项目（原艾睿光电红外热成像整机项目）已完成部分产线扩能，仍有部
分设备等待现场安装，预计可按时完成建设；合肥英睿红外热成像终端产品项目新厂房已建成，部分楼层正在
设计装修，预计可如期完成建设；智能光电传感器研发中试平台已建设完成，生产线能够稳定运行且达到项目
要求，已结项。
图表 2. 截至 2025 年 3 月末睿创转债募投项目情况（亿元）
项目 计划建设期间 项目 拟使用募集 已投资 已使用募 投资进
总投资 资金净额 集资金 度
供应链中心红外热成像整机项目（原 2023 年 1 月-2025 年 12 月 8.00 6.19 1.07 0.93 13%
艾睿光电红外热成像整机项目）
合肥英睿红外热成像终端产品项目 2023 年 1 月-2025 年 12 月 3.00 1.35 0.69 0.64 23%
智能光电传感器研发中试平台 2023 年 1 月-2024 年 12 月 9.00 4.00 9.00 4.00 100%
合计 - 20.00 11.54 10.76 5.57 -
资料来源：根据睿创微纳所提供数据整理。
数据基础
本评级报告的数据来自于该公司提供的 2022-2024 年财务报表，以及相关经营数据。天职国际会计师事务所（特
殊普通合伙）对公司 2022-2024 年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。公司编制的财务
报表符合财政部已颁布的最新企业会计准则及其应用指南、解释以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）的
要求。此外，公司财务报告编制参照了证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号——财务
报告的一般规定》（2023 年修订）的列报和披露要求。公司 2025 年一季度财务报告未经审计。
1 发行票面利率为 0.3%，当前票面利率为 1.0%

制下企业合并，购买日至期末超睿光电累计收入为 0.02 亿元，净利润为-0.05 亿元，超睿光电主要经营特种装备
业务；同年，公司调整业务架构，新设立睿创智造、睿创微电子等子公司。2025 年第一季度，公司合并报表范
围未发生变化。近年来公司合并范围变化对公司财务状况影响较小，最近三年一期财务数据具有可比性。
业务
该公司致力于专用集成电路、MEMS 传感器及红外成像产品的设计与制造，具有较完整产业链，在细分领域有
一定的市场地位和产品技术优势。跟踪期内，公司持续拓展红外民品市场，红外热成像业务规模继续增长；期内
军特种装备单交付减少，无锡华测的业务收入下滑。公司研发投入和人力成本等期间费用负担较重且继续较快
增长。公司境外业务集中于欧美市场，跟踪期内子公司艾睿光电被列入 SDN 名单，短期对海外业务及订单造成
一定影响，后续仍需关注国际贸易关系或政策变化可能导致的海外业务风险。
1. 外部环境
（1） 宏观因素
2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发
展的主要风险来源。
2025 年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏
但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转
型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩
内需的支持下，2025 年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》。
（2） 行业因素
2024 年前三季度，消费电子类终端产品需求触底回暖，叠加人工智能概念推动，半导体行业结束去库存周期，
行业景气度进入上行通道，产业规模同比增长。当年半导体行业投资规模延续上年态势，出现一定萎缩。但在国
产替代推进背景下，国内部分龙头制造企业基于长期规划仍维持较快的产能扩张节奏。竞争格局方面，半导体
产业马太效应明显，欧美日韩及中国台湾地区等的少数领军企业占据市场的主导地位。中国大陆企业在规模和
技术实力上与海外龙头企业仍存在差距，在强者恒强逻辑和竞争加剧背景下，行业逐渐进入整合阶段，出清加
快且并购交易持续活跃。
展望 2025 年，预计终端需求温和增长仍将推动半导体产业规模提升，AI 技术应用仍将是半导体行业发展的重要
驱动力。未来在国产化替代逻辑下，各细分领域具备核心研发能力、技术实现突破并能通过客户认证的龙头企
业将率先受益并优先获取市场份额。在政策支持下，产业整合将有利于行业高质量发展。从风险角度看，中国大
陆企业与全球龙头企业相比在技术上仍有较大差距，核心设备与关键材料对外依存度高等风险较为突出。整体
而言，短期内半导体行业信用质量将保持稳定。
详见：《半导体行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》
2. 业务运营
该公司是一家专注从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、
MEMS 传感器及红外成像产品的设计与制造。公司凭借在红外热成像领域较领先的产品技术以及持续的研发投
入和新产品开发，逐步形成了一定的核心竞争优势，红外热成像业务经营规模持续扩大。公司于 2021 年 11 月
收购无锡华测电子系统有限公司（简称“无锡华测”），切入微波业务领域。此外公司还从事激光业务，但目前规
模