正川股份:重庆正川医药包装材料股份有限公司2025年跟踪评级报告

重庆正川医药包装材料股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4103 号
联合资信评估股份有限公司通过对重庆正川医药包装材料股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持重庆正川医药包装材料股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“正川转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月九日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受重庆正川医药包装材料股份有限公司（以下
简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评
级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

重庆正川医药包装材料股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
重庆正川医药包装材料股份有限公司 A+/稳定 A+/稳定
正川转债 A+/稳定 A+/稳定 2025/06/09
评级观点 跟踪期内，重庆正川医药包装材料股份有限公司（以下简称“公司”）作为药用玻璃管制瓶制造企业，在
产能规模及客户资源等方面保持了一定竞争力。经营方面，2024 年，公司高管人员、治理结构及管理制度变化
不大；受医药集采政策深化、医保支付改革及医药市场竞争加剧等多重因素影响，下游客户市场需求波动，公
司产品销量及营业总收入同比下降，但受益于产品结构调整，公司综合毛利率及经营性利润稳步提升。2025 年
一季度，下游需求下降延续，加之当期税收优惠同比下降，公司营业总收入及利润总额同比下降幅度大，需关
注后续业绩改善情况。财务方面，截至 2024 年末，公司资产规模保持稳定，资产质量尚可；权益规模变化不大，
有息债务小幅下降，债务负担仍处较轻水平；经营活动现金维持净流入，偿债能力指标表现良好。
公司发行的可转换公司债券“正川转债”由公司控股股东重庆正川投资管理有限公司提供连带责任保证担
保，其担保对本次可转换公司债券的还本付息具有一定积极影响。“正川转债”设置了转股价格调整、转股价
格向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。考虑到未来转股因素，公司对“正川转债”的保障能力或将提
升。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着公司工艺技术和研发水平的进一步提升，新产品、新市场不断拓展，公司综合实力有望进一步
增强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资产质量显着提升，资本实力显着增强；公司技术取得重大突破，
使得产品盈利能力和市场竞争力大幅提升；其他带动业绩大幅增长的有利因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司产品出现重大质量问题对经营产生重大不利影响，使得公司营业总
收入及利润总额大幅下降，偿债能力显着恶化；实际控制人或重要股东、高级管理人员发生严重信用风险事件，
且对公司的经营和融资构成重大不利影响；财务杠杆大幅攀升，资本实力大幅削弱；其他对公司经营及财务造
成严重不利影响的因素。
优势
公司在细分行业保持一定的规模优势和客户优势。2024 年，公司药用玻璃管制瓶年产能为 102.50 亿只，药用瓶盖年产能为
34.00 亿只。截至 2024 年末，公司国内客户数量近千家，包括中国医药集团有限公司、广州医药集团有限公司、华润医药集
团有限公司、上海复星医药（集团）股份有限公司等大型药品制造企业。
公司具备玻璃管制瓶一体化生产能力，产品布局多元化。公司具有“自主中硼拉管-中硼制瓶”一体化生产能力，具备中硼玻
管、中硼注射剂瓶、中硼安瓿瓶的规模化量产能力。同时，在新产品方面，公司布局了预灌封注射器、卡式瓶等新品市场，
完成了基础设施建设、设备投用和新产品备案。截至 2024 年末，公司拥有专利技术 48 项，其中发明专利 8 项。
关注
受下游需求波动影响，公司经营业绩有所下滑。公司客户以药品制造企业为主，制药行业的景气程度尤其是医药下游患者的
需求变化对公司的经营业绩影响大。2024 年，受医药集采政策深化、医保支付改革及医药市场竞争加剧等多重因素影响，下
游客户市场需求波动，公司产品销量减少，公司营业总收入 8.01 亿元，同比下降 11.05%；2025 年 1－3 月，下游低需求延续，
公司营业总收入同比下降 34.24%，利润总额同比下降 49.45%。
原材料和燃料动力成本对公司盈利水平影响大。公司产品成本中原材料成本和动力燃料成本占比较高，其价格波动会对公司盈
利水平影响大。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年末公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 D 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 3
财务风险 F1 现金流量 1 2024 年公司收入构成
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 a+
个体调整因素：-- --
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：-- --
评级结果