福斯特:杭州福斯特应用材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

杭州福斯特应用材料股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3644 号
联合资信评估股份有限公司通过对杭州福斯特应用材料股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持杭州福斯特应用材料股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“福 22 转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月三日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简
称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

杭州福斯特应用材料股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
杭州福斯特应用材料股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
福 22 转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/03
评级观点 跟踪期内，杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称“公司”）在光伏胶膜行业仍保持全球领先地位。
随着在建项目建成投产，公司产能持续扩大，光伏胶膜产销量保持增长，但产能利用率有所下降，同时受光伏
行业竞争加剧影响，公司主要产品和原材料价格均有不同程度的下降，且下游需求变化导致公司光伏背板量价
齐跌，公司收入规模和利润水平有所下降。整体看，公司市场竞争力很强，经营风险很低，但需关注光伏行业
竞争持续加剧对公司盈利稳定性的影响。财务方面，公司资产总额保持稳定，产品和原材料价格下跌导致公司
应收类款项和存货规模均同比下降，对货币资金的占用有所减轻，现金类资产充裕。受主要产品价格下降影响，
公司盈利表现有所弱化，但仍优于行业平均水平。2024 年，受上下游结算方式和账期错配影响，公司经营性净
现金流阶段性同比大幅增长，且所获现金主要用于投资理财产品和偿还银行借款，公司债务规模有所下降，整
体债务负担很轻，偿债指标表现非常好。整体看，公司财务风险很低。综合公司经营和财务风险表现，其债务
偿付能力很强，经营活动现金流和 EBITDA 对“福 22 转债”的保障程度很高，考虑到可转债未来转股因素，债
券违约概率很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 公司在建项目主要为可转债募投项目，资本支出压力尚可。随着项目建成投产，公司经营规模将继续扩大。
但若未来行业发展不及预期，下游需求增速放缓，或将影响公司新建产能效益的释放。考虑到公司在光伏胶膜
领域竞争优势明显，财务表现稳健，整体信用状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产能规模和盈利能力大幅提升；公司经营获现能力大幅提升，现金
流状况明显改善。
可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争加剧，公司主要产品盈利能力持续弱化；公司债务负担显著上
升，偿债能力大幅下降；下游需求放缓，公司在建项目产能释放不及预期，进而对公司经营或财务状况产生较
大不利影响。
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