四会富仕:2023年四会富仕电子科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2023 年四会富仕电子科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【81】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2023年四会富仕电子科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公
司债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：四会富仕电子科技股份有限公司（以下
简称“公司”或“四会富仕”，股票代码：300852.SZ）在 PCB中小
主体信用等级 AA- AA- 批量板领域保持一定的差异化优势，产品类型和应用领域较为多
评级展望 稳定 稳定 样，客户仍较优质且分散，收入保持增长，且流动性指标表现较
富仕转债 AA- AA- 好。同时中证鹏元也关注到，PCB 行业竞争较激烈，2024 年以来工
控、燃油汽车等部分下游领域需求持续低迷，公司产能利用率继续
小幅下降，盈利能力弱化，且在建产能存在较大的消化风险，以及
外销业务存在一定的汇率波动风险等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 26.47 26.27 23.87 16.70
归母所有者权益 16.37 16.09 15.17 12.32
2025 年 6 月 4 日 总债务 -- 5.07 4.70 0.68
营业收入 4.06 14.13 13.15 12.19
净利润 0.29 1.40 2.04 2.26
经营活动现金流净额 0.22 2.44 2.36 3.18
净债务/EBITDA -- -1.69 -1.92 -1.51
EBITDA利息保障倍数 -- 10.01 28.03 353.46
总债务/总资本 -- 23.97% 23.66% 5.26%
FFO/净债务 -- -48.93% -46.01% -61.27%
EBITDA利润率 -- 21.38% 25.39% 25.68%
总资产回报率 -- 7.72% 11.86% 16.58%
速动比率 3.26 3.09 4.39 2.33
现金短期债务比 -- 61.32 140.70 8.34
销售毛利率 19.19% 22.82% 27.11% 28.82%
联系方式 资产负债率 38.15% 38.74% 36.46% 26.22%
注：2022-2024年公司净债务为负。
项目负责人：董斌 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
dongb@cspengyuan.com
项目组成员：李爱文
liaw@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司在 PCB 中小批量板领域保持一定的差异化竞争优势，收入持续增长。公司继续以“高品质、高可靠、短交期、
快速响应”的市场定位深耕 PCB 中小批量板领域，2024 年以来在新能源汽车、通信设备等领域量产多款高端产品，
并与工业控制、汽车电子两大应用领域的优质客户保持良好合作关系。2024 年受益于新能源汽车需求高景气，公司
收入保持增长，EBITDA利润率仍表现较好。
 公司现金生成能力较强，流动性表现仍较好。2024 年公司经营活动现金流继续表现为较大规模净流入，公司现金类
资产较充裕，现金短期债务比等各项流动性指标表现较好。
关注
 PCB 行业竞争激烈，公司主业盈利面临持续下滑压力。2024 年以来受经济增长放缓影响，工业控制、燃油汽车等公
司产品主要应用领域的需求相对不足，而需求增长较快的新能源汽车领域价格竞争激烈，叠加行业产能充裕、原材
料价格上涨，公司净利润逐年下滑。考虑到当前 PCB 行业竞争较激烈、以及短期内下游需求恢复不确定性较大，未
来公司业绩仍可能出现波动。
 公司产能利用率继续小幅下降，在建产能或面临一定的消化压力。2024 年下半年公司泰国生产基地正式投产带动产
能规模继续扩张，但受行业竞争激烈、工控等应用领域的需求弱化等影响，2024 年度公司产能利用率继续小幅下降。
公司持续推进“富仕转债”募投项目建设，未来产能将进一步增长，在行业供给充裕、汽车电子等下游增长放缓背
景下，公司将面临较大的订单拓展压力，且因泰国生产基地而面临一定的跨国经营风险。
 外销收入占比仍较高，面临一定的贸易政策和汇率波动风险。2024 年公司约 51%的收入来自日系客户，受全球新能
源汽车渗透率提升、国内工控企业竞争力增长等影响，公司日系客户市场份额受到一定挑战并影响其对公司产品的
需求。此外，若未来国际政治关系发生不利变化，可能对公司业务稳定性产生不利影响。公司外销主要以美元结算，
面临一定的汇率波动风险。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在国内 PCB 中小批量板领域具有一定的差异化竞争优势，应
用领域较为多元，并拥有较丰富的优质客户储备，预计未来业务规模有望进一步扩大。
同业比较（单位：亿元）
指标 深南电路 景旺电子 崇达技术 世运电路 明阳电路 四会富仕
资产总计 253.02 192.44 123.11 89.89 34.56 26.27
资产负债率 42.12% 40.25% 37.59% 25.65% 30.43% 38.74%
营业收入 179.07 126.59 62.77 50.22 15.59 14.13
销售毛利率 24.83% 22.73% 22.41% 23.09% 19.68% 22.82%
净利润 18.79 11.60 3.03 6.38 0.11 1.40
净营业周期（天） 87.48 51.28 31.91 55.72