海波重科:2020年海波重型工程科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2020 年海波重型工程科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【105】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2020年海波重型工程科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公 司债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：海波重型工程科技股份有限公司（以下
简称“海波重科”或“公司”，股票代码：300517.SZ）在手订单较
主体信用等级 A+ A+ 为充足，收入来源仍具有一定保障；但中证鹏元也关注到，公司客
评级展望 稳定 稳定 户集中度高，应收款项规模较大，存在较大的垫资压力及坏账或减
海波转债 A+ A+ 值风险，公司毛利率水平呈下滑趋势，经营风险增加，面临产能调
整压力，且未决诉讼规模较大，存在一定资产损失可能。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 15.07 15.39 16.42 17.50
评级日期 归母所有者权益 10.63 10.62 10.64 10.31
总债务 2.24 2.22 2.99 3.91
营业收入 0.87 4.20 4.15 6.37
2025 年 5 月 30 日 净利润 0.01 0.23 0.06 0.52
经营活动现金流净额 0.62 1.31 -0.28 0.05
净债务/EBITDA -- -0.64 2.05 1.99
EBITDA利息保障倍数 -- 4.68 7.47 11.99
总债务/总资本 17.44% 17.28% 21.95% 27.50%
FFO/净债务 -- -53.69% 19.14% 30.25%
EBITDA利润率 -- 9.57% 15.88% 18.46%
总资产回报率 -- 2.11% 0.87% 3.94%
速动比率 3.88 3.52 2.84 2.39
现金短期债务比 3.47 3.27 1.09 0.77
销售毛利率 19.36% 14.94% 21.47% 25.26%
资产负债率 29.45% 30.99% 35.20% 41.11%
注：2024年末公司净债务为负。
联系方式 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目负责人：王玉婷
wangyt@cspengyuan.com
项目组成员：郭磊
guol@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司在手订单尚有一定规模，收入来源有一定保障。2024 年公司新签订单合同金额 3.47 亿元，同期末公司金额较大的
在手未完工订单合同金额合计 10.10 亿元，尚未结转收入 5.44 亿元，短期内收入来源仍有一定保障。
关注
公司客户集中度高，应收账款和合同资产规模较大，存在较大垫资压力和坏账或减值风险。公司主要客户为大型国有
路桥施工总承包单位或各级政府授权的基础设施投资主体，2024 年末公司前五大客户销售额占比为 55.27%，客户集中
度高，业务获取和回款易受下游行业周期变化及主要客户资金状况等因素影响。截至 2024 年末，公司应收款项及合同
资产占总资产比例较高，回款风险较高。
公司毛利率水平呈下滑趋势，经营风险有所增加，面临产能调整压力。受行业竞争激烈及经济下行因素影响，2024 年
公司毛利率水平进一步下滑；公司资产及业务规模较小，在行业内竞争处于相对弱势，2024 年新签订单合同金额同比
下滑明显，产能利用率不足，2025 年且扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润规模较小。
公司未决诉讼规模大，存在一定资产损失风险。截至 2025年 3月末，公司作为原告涉及诉讼金额约 1.89亿元，若案件
解决进度不达预期或被告缺乏可处置资产，面临一定的资产损失风险。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在手订单较为充足，主要客户为大型国有路桥施工总承包单位
或各级政府授权的基础设施投资主体，主要覆盖地区包括华东、华中、华南三大区域，收入来源具有一定保障。
同业比较（单位：亿元，%）
指标 海波重科 精工钢构 东南网架 杭萧钢构 鸿路钢构
（300517.SZ） （600496.SZ） （002135.SZ） （600477.SZ） （002541.SZ）
总资产 15.39 256.14 196.16 165.39 252.41
营业收入 4.20 184.92 112.42 79.47 215.14
经营性净现金流 1.31 7.71 10.88 -7.65 5.73
销售毛利率 14.94 12.66 10.33 15.82 10.33
资产负债率 30.99 64.96 66.62 67.19 61.91
应收账款周转率 0.68 5.12 2.48 2.52 6.93
存货周转率 1.19 1.58 1.17 1.01 2.19
注：（1）以上各指标均为 2024年/年末数据；（2）存货周转率均采用存货账面价值计算，未扣除存货中合同履约成本。
资料来源：wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
建筑施工企