龙星科技:龙星科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

龙星科技集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
www.lhratings.com

联合〔2025〕3205 号
联合资信评估股份有限公司通过对龙星科技集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持龙星科技集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“龙星转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十九日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受龙星科技集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

龙星科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
龙星科技集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
龙星转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/05/29
评级观点 跟踪期内，龙星科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）股权结构稳定，主要管理制度连续。2024 年，
随着募投项目山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）投产，公司炭黑产能由 42 万吨/年提升至 62 万吨
/年，公司在产能规模等方面保持行业竞争优势。公司产销规模增长，产能利用率和产销率保持很高水平。跟踪
期内，公司炭黑产品销售均价持续下行，但受益于原材料成本下降以及生产工艺及原料结构的调整优化，2024
年公司综合毛利率小幅上升。随着炭黑产销规模的扩大，公司备货需求加大，原料及产成品库存增加同时应收
账款规模有所加大，2024 年经营活动现金流转为净流出，债务规模增加但债务负担仍属适中，偿债能力指标表
现很强。综合公司经营和财务表现，公司整体偿债能力仍属很强。公司发行的“龙星转债”于 2024 年 8 月进入
转股期，设置了转股修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股，减轻公司偿债压力，本期债
券违约概率仍属很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着募投项目产能的逐步释放，公司产销规模将有所扩大，有利于提高市场占有率和综合竞争力。
整体看，公司具备一定的行业竞争优势，信用水平有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司经营获现能力和盈利能力持续提升，综合竞争力显着增强；炭黑行
业景气度持续上行，公司产品售价持续上涨，经营活动现金净流入持续增加；其他对公司经营及财务带来显着
正向影响的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：炭黑行业市场景气度持续下行，公司经营获现能力和盈利能力持续下降，
行业政策发生重大不利变动，对公司经营产生严重不利影响，利润大幅收窄；公司持续亏损或经营现金流状况
明显恶化；债务负担显着加重，偿债能力大幅下降，流动性压力大；其他对公司经营及财务造成严重不利影响
的因素。
优势
跟踪期内，募投项目投产带动公司炭黑产能增长，公司在产能规模、技术研发等方面保持行业竞争优势。2024 年，随着“龙星
转债”募投项目山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）投产，公司炭黑产能规模由 42 万吨/年提高至 62 万吨/年，公
司拥有 16 条湿法造粒炭黑生产线，炭黑产能规模全国第三。公司在技术创新和工艺改造等方面持续投入，截至 2024 年底，公
司累计获得国家专利授权 110 项；公司作为全国炭黑重点企业，累计参与制定国家标准 28 项，行业标准 2 项，团体标准 1 项。
产销量增长，产能利用率和产销率保持在很高水平。随着产能的扩大，公司 2024 年炭黑产量同比增长 14.36%至 55.62 万吨，
销量同比增长 12.70%至 55.53 万吨，产能利用率和产销率保持在很高水平。
未来资本实力有望进一步增强。“龙星转债”设置了转股价格调整、转股价格向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。考虑
到未来转股因素，届时公司资本实力有望进一步增强的同时杠杆水平也将有所下降。
关注
产品类型相对单一，经营业绩易受市场景气度影响。跟踪期内，受原材料成本下降传导以及市场竞争加剧等因素影响，公司炭
黑产品销售均价持续下降。公司收入主要来源于炭黑和白炭黑的生产和销售，产品类型相对单一，若未来炭黑市场或下游行业
发生重大不利变化，则公司可能因业务结构单一而存在经营业绩下降风险。
跟踪评级报告 | 1
原材料存在价格波动风险。公司所需原材料主要为煤焦油和蒽油，占其成本的 80%以上。近年来，受国内钢铁、焦化产业政策
调整和国际原油价格的波动等因素影响，原料油价格波动较大，且向炭黑产品价格的传导存在滞后性，对公司盈利水平稳定性
会有一定影响。
随着产销规模增加，公司原料及产成品库存规模增加同时应收账款增长，经营活动现金流呈现净流出态势。2024 年，公司产销
规模增加使得备货需求加大，期末原料及产成品库存增加同时应收账款规模有所加大，2024 年及 2025 年一季度经营活动现金
呈现净流出态势。截至 2024 年底，公司应收账款较年初增长 15.85%至 10.43 亿元，占总资产的 23.65%。

评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208 评级方法 ╳╳╳╳╳╳
2024 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表） 评级模型 ╳╳╳╳╳╳
V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 2
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 4
财务风险 F2 现金流量 4
资本结构 3
偿债能力 2 2024 年公司收入构成
指示评级 aa-
个体调整因素： --