太平鸟:宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司2025年跟踪评级报告

宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕2630 号
联合资信评估股份有限公司通过对宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“太平转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十六日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（以下简
称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
太平转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/05/26
评级观点 宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（以下简称“公司”）作为大众时尚服装上市公司之一，在品牌知名度、
供应链管理、数字化转型等方面保持综合竞争优势。跟踪期内，公司进行了董事会和监事会换届选举，管理制
度连续。2024 年，因市场竞争加剧叠加气候变化影响，公司营业总收入同比下降，期间费用存在一定刚性，公
司利润总额也随之下降，综合毛利率变化不大，整体盈利能力强；截至 2024 年底，公司资产规模较上年底有所
增长，存货对营运资金形成一定占用且存在跌价风险，现金类资产规模较大，资产流动性较好，资产质量很高；
租赁负债带动债务规模增长，债务负担一般，偿债指标表现良好。
2024 年，公司经营活动现金净流入量和 EBITDA 对“太平转债”及长期债务的保障程度高。“太平转债”
设置了转股价格修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司的债
务负担可能下降，公司对“太平转债”的保障能力或将增强。
个体调整：无
外部支持调整：无
评级展望 未来，随着公司对销售渠道的进一步优化，公司经营业绩有望得到提升。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司服装产品销售量大幅提升；渠道优化效果良好使得公司盈利和经营
获现能力显着提高。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游需求持续减弱，公司业绩大幅下降，品牌地位面临挑战；渠道优化
效果不及预期导致市场竞争力下降，盈利能力显着弱化；债务规模大幅攀升，偿债能力明显下降。
优势
公司是国内知名服装企业，品牌知名度较高，在供应链管理和数字化转型方面具有优势。公司是国内知名大众时尚服装上市企
业，实施多品牌策略，品牌知名度较高。公司通过数据驱动，打通设计、生产、物流、营销等核心环节的货品供应链，并将多
个运营平台数据智能分析，提高商品设计的精准度。随着 SAP 项目上线使用，公司已实现主数据和核心业务流程标准化和可视
化。
公司资产流动性较好，现金类资产规模大。截至 2024 年底，公司现金类资产合计 25.15 亿元，占资产总额的 29.86%；公司资
产受限比例很低，资产流动性较好。
关注
市场竞争加剧叠加气候影响，公司营业总收入同比下降。公司所处服装零售行业属于成熟行业，近年来随着创新品牌逐渐增多，
行业竞争激烈程度加剧，且受 2024 年底暖冬与 2025 年春季极端天气影响，公司 2024 年及 2025 年一季度销售承压。2024 年，
公司持续收缩线下门店数量，同时线上销售收入也出现下降，公司营业总收入同比下降 12.70%，利润总额同比下降 34.74%。
公司期间费用规模较大，对利润形成侵蚀。2024 年，公司期间费用为 33.65 亿元，其中销售费用为 26.39 亿元，占比为 78.41%；
期间费用率为 49.47%，对利润形成侵蚀。
公司存货占比较高，对营运资金形成占用且存在跌价风险。截至 2024 年底，公司存货规模 17.36 亿元，占流动资产的比重为
32.49%，对营运资金形成占用；公司存货构成主要为库存商品（成衣为主，账面价值占 97.08%），存在跌价风险（截至 2024 年
底累计计提存货跌价准备 1.87 亿元）。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202504 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202504
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 1
现金流 盈利能力 2
财务风险 F1 现金流量 1
资本结构 2
偿债能力 1
指示评级 aa 2024 年公司主营业务收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级未发生变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 27.97 25.15 19.60
资产总额（亿元） 80.83 84.24 74.32
所有者权益（亿元） 45.30 45.12