恒邦股份:山东恒邦冶炼股份有限公司2025年度跟踪评级报告

山东恒邦冶炼股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0229 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 5 月 23 日

本次跟踪发行人及评级结果 山东恒邦冶炼股份有限公司 AA+ /稳定
本次跟踪债项及评级结果 “恒邦转债” AA+
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于山东恒邦冶炼股份有限公
司（以下简称“恒邦股份”或“公司”）以黄金冶炼为主业，形成了一定的冶
评级观点 炼规模优势和技术优势，有色金属冶炼及多种有价元素回收可对收入、利润
形成补充，股东支持力度大和融资渠道畅通等方面的优势。同时中诚信国际
也关注到跟踪期内存货对资金占用显著增加、黄金和铜冶炼加工费下降、资
本开支规模较大、财务杠杆升高、偿债能力有所弱化、安全事故整改情况等
因素对其经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，山东恒邦冶炼股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内
将保持稳定。
可能触发评级上调因素：资本实力大幅增强，资源储量及自产金产量显著提
升，盈利能力和经营获现能力大幅改善且具有可持续性。
调级因素 可能触发评级下调因素：杠杆比率持续上升；短期债务占比持续维持高位、
流动性承压；经营利润及现金流持续恶化；控股股东支持能力或意愿大幅弱
化。
正 面
 公司以黄金冶炼为主业，形成了一定的规模优势和技术优势
 有色金属冶炼及多种有价元素回收可对收入、利润形成补充
 作为控股股东下属黄金上市平台，可获得持续的资金和战略支持
 银行可使用授信充足，A股上市公司，融资渠道畅通
关 注
 经营规模扩大、黄金价格上涨以及新投产项目铺底材料令跟踪期内存货对资金占用显著增加
 2024年以来黄金、铜冶炼加工费下降
 资本开支规模较大，债务规模持续扩大，杠杆比率升高，偿债能力有所弱化
 安全生产事故整改情况有待关注
项目负责人：汤梦琳 mltang @ccxi.com.cn
项目组成员：任嘉琦 jqren@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
 财务概况
恒邦股份（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 198.77 219.01 247.24 297.02
所有者权益合计（亿元） 81.93 91.78 97.35 98.97
负债合计（亿元） 116.84 127.23 149.89 198.05
总债务（亿元） 86.57 98.37 117.36 152.55
营业总收入（亿元） 500.47 655.77 758.01 189.59
净利润（亿元） 4.66 4.87 5.18 1.53
EBIT（亿元） 10.10 8.61 9.33 --
EBITDA（亿元） 15.58 13.98 14.84 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 15.64 10.32 4.12 -26.33
营业毛利率(%) 3.76 2.72 2.46 3.20
总资产收益率(%) 5.08 4.12 4.00 --
EBIT 利润率(%) 2.02 1.31 1.23 --
资产负债率(%) 58.78 58.10 60.63 66.68
总资本化比率(%) 51.38 51.73 54.66 60.65
总债务/EBITDA(X) 5.56 7.04 7.91 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 4.04 4.25 4.00 --
FFO/总债务(X) 0.15 0.12 0.10 --
注：1、中诚信国际根据恒邦股份提供的其经和信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2024 年度审计报告及未经
审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了
2024 年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。 同行业比较（2024 年数据）
公司名称 资产总额（亿元） 资产负债率(%) 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 经营活动净现金流（亿元）
中金岭南 458.37 61.63 598.62 1